A股五一節日休假，港股再次大漲格局。今天商湯科技繼續大漲36%，蔚來汽車大漲20%，康希諾大漲18%，藥明康德大漲9%。最近港股已經成為全球最靚麗的崽，典型的如商湯科技股價出現史詩級的暴漲，從4月底的最低0.6，到今天1.66港幣，七天翻了幾乎3倍。全球資金都在尋找價值洼地，可能是有外資進來抄底港股，港互聯網已經成為絕對的反彈先鋒，而醫療板塊已經行情開啟。

今天給下半年的全球股市和經濟算一卦。我們先從銅博士說起。銅是工業金屬的代表，走勢代表著經濟周期變化，目前國際銅合約正在加速趕頂。其他有色金屬，包括黃金價格開始震蕩。我們判斷全球經濟下半年將進入著陸期，正常情況下是硬著陸，從周期看，如今全球經濟正在從過熱期轉向滯脹期。當然參照物不是我國國內（周期不同步），而是美國。判斷過熱期其實很簡單，你只需要看到通脹率高（大于2%），失業率低（低于5%），那么就是過熱階段，當前美國通脹率遠遠超過2%目標，過熱確定無疑，而失業率當前還是比較低的，所以過熱無疑。而滯脹的標準也很簡單，通脹率高（大于2%），失業率高（高于5%），你會看到，無論是過熱期還是滯漲期，都會保持高通脹，這也是為什么說這個階段大宗商品存在牛市。

美聯儲今天宣布維持聯邦基準利率不變，之前抬高利率，當然是為了打擊高通脹，如果美聯儲要降息，那么通脹率要降下來，所以美聯儲的期待是，經濟從過熱直接跳過滯脹，跳過衰退，直接進入復蘇。從歷史上看，這種可能性微乎其微。換句話說，滯脹是美聯儲加息沒有阻止通脹，卻阻礙了經濟發展所導致的結果。

如果美聯儲的算盤打對了，那么應該是：美聯儲因為物價下降而降息，而降息又導致大宗商品牛市，繼而通脹反彈，美聯儲被迫回到加息。這似乎成為一個死循環，如果你賭大宗商品快速走牛，那么你的前提是美聯儲降息，但美聯儲降息的條件，是大宗商品不要走牛。很矛盾吧？

其實，市場之所以還愿意扎堆大宗商品，還有一個劇本。那就是由于美聯儲高利率，經濟和通脹一同掉進冰窟窿，此時美聯儲一看，通脹和失業，兩害相權取其輕，就會迫不及待的來一波降息三連操作。

以上這些基本點，其實是為了說明兩件事：

其一、未來大宗商品雖然是走牛行情，但行情向上過程非常緩慢，且會經常反復，因為高利率和高物價是不能同時存在的，美聯儲降不了息，那么大宗商品就不會很快的飛上天，我估計是急跌緩漲狀態。

其二、大宗商品中，黃金暫時是有優勢的，大量交易員買黃金，是因為黃金有個特性，那就是萬一宏觀經濟出現風險，黃金可以避險，而其他大宗商品因為和需求掛鉤，所以沒有避險功能。

進而，我們還可以談一談全球貿易的本質，這個本質就是美國印美元，買他國商品，生產國獲得美元，為了保值買美國國債，通過美國國債投資美國，美元回到美國，這讓1美元發揮2美元效果，所以美國高通脹的根本原因是美國龐大的外債導致美元回流。

換句話說，美國想要軟著陸，那么勢必要還債，而還債就要減少貿易赤字和財政赤字。如果明白這一點，你就知道為什么之前耶倫老太太來中國宣揚“過剩產能”的論調。因為只有減少對華貿易逆差，美國的外債才會減少。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】