中國的美債持倉量從4月的8689億美元降至8467億美元，系2010年5月以來新低

圖/視覺中國

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 康愷

編輯｜張威 袁滿

中國的美債持倉量降至13年低點(diǎn)。

當(dāng)?shù)貢r間7月18日，美國財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月，隨著美國利率持續(xù)攀升，中國和日本等海外“債主”持有美國國債余額下降。其中，中國的美債持倉量從4月的8689億美元降至8467億美元，系2010年5月以來新低。

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數(shù)據(jù)顯示，在多個國家拋售美債背后，5月，外資對美國國債持倉規(guī)模從上月的7.581萬億美元降至7.527萬億美元，為四個月來首次下降。

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中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，5月，中資持有美債余額減少，是凈減持與負(fù)估值效應(yīng)共同作用的結(jié)果。其中，5月，中資凈減持美債118億美元（前值凈減持29億美元），美債收益率上升、美債價格下跌的負(fù)估值效應(yīng)104億美元。

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中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，中國對美債的減持或?qū)⒗^續(xù)，但考慮到美聯(lián)儲加息已接近尾聲，減持節(jié)奏將偏緩。“在穩(wěn)步推進(jìn)金融對外開放的背景下，在過去幾年，美國之于中國對外證券投資的重要性有所降低。同時，人民幣國際化也在推動中國降低對美元資產(chǎn)的依賴度，中國對外證券投資預(yù)計(jì)將更加多元化。”他進(jìn)一步說道。

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中國對美債持倉量跌至低位，是近年來中國減持美債浪潮下的一個縮影。拉長時間軸來看，美國國際資本流動報(bào)告（TIC）的數(shù)據(jù)顯示，2013年12月至2023年3月，中國投資者持有美債余額減少4474億美元，其中，凈賣出中長期美債1706億美元，凈買入短期美國國庫券108億美元，合計(jì)凈賣出美債1598億美元。

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明明認(rèn)為，從當(dāng)下來看，中國對美債持倉量降低，主要原因有二：其一，是主動凈減持行為；其二，是負(fù)估值效應(yīng)導(dǎo)致的持倉量被動降低。“美聯(lián)儲激進(jìn)加息導(dǎo)致美債價格走低，為減少證券價格下跌的損失，中國減持美債。同時，負(fù)估值效應(yīng)也會造成中國對美債持倉量被動降低。此外，俄烏沖突后，中國對美債等美元資產(chǎn)的安全性擔(dān)憂亦有所升溫。”他說。

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在美聯(lián)儲加息帶動下，美債收益率日益攀升。截至5月底，美國10年期國債收益率已從該月月初的3.574%上漲12.2個基點(diǎn)至 3.696%，創(chuàng)近三個月高位。債券收益率與價格呈反向，收益率上升意味著價格下降。

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國家外匯局的數(shù)據(jù)顯示，中國5月外匯儲備31765億美元，4月末為32047億美元，環(huán)比下降0.88%。國家外匯管理局表示，5月，受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政和貨幣政策預(yù)期、全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)上升，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。在匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用下，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模下降。

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在此背景下，中國黃金儲備連續(xù)多月上升。國家外匯局的數(shù)據(jù)顯示，5月，中國黃金儲備為6727萬盎司，較4月末增長51萬盎司，環(huán)比增長0.76%，為第七個月上升。

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對于中國減持美債趨勢，明明認(rèn)為，這或?qū)⒊掷m(xù)，但節(jié)奏將放緩。“由于美聯(lián)儲內(nèi)部整體較為鷹派，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為年內(nèi)還有兩次加息，未來美債利率仍存在一定上行風(fēng)險，這將帶動美債價格進(jìn)一步下跌，進(jìn)而推動中國繼續(xù)減持美債。不過，考慮到美聯(lián)儲加息已接近尾聲，因而減持節(jié)奏預(yù)計(jì)將偏緩。”他說。

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中國銀行研究院高級研究員王有鑫認(rèn)為，從中國儲備資產(chǎn)安全性和盈利性等角度綜合來看，未來儲備資產(chǎn)多元化調(diào)整趨勢將繼續(xù)。美國長期實(shí)施財(cái)政赤字政策，美國政府債務(wù)上限問題雖暫時緩解，但未來還將反復(fù)出現(xiàn)，美債的國際信用將持續(xù)受損，降低對單一貨幣和特定資產(chǎn)的依賴有利于提升應(yīng)對國際風(fēng)險的能力。

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芝商所 “美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至7月19日，市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲在7月議息會議上加息25基點(diǎn)的概率高達(dá)99.8%。

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在管濤看來，雖然中國投資者減持美債浪潮，但對于中國整體對美國金融風(fēng)險敞口要避免誤判。

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他表示，近幾年，在中國投資者減持美債過程中，雖然減持了美國國債，卻增持了其他美國證券資產(chǎn)。而且，2018年之后，中國對美商品貿(mào)易順差轉(zhuǎn)化為對美證券投資的比例較之前不降反升。這意味著，在官方減少外匯儲備資產(chǎn)積累，“藏匯于民”的過程中，盡管官方減少了對美金融風(fēng)險敞口，但民間依然加大了對美金融投資。

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美國財(cái)政部等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2013年12月至2023年3月，中國累計(jì)凈增持了5232億美元美國機(jī)構(gòu)債、171億美元美國企業(yè)債、2747億美元在美上市外國債券和38億美元在美上市外國公司股票，累計(jì)凈減持美國上市公司股票38億美元。前述合計(jì)，中國投資者對美證券投資凈流入6489億美元，相當(dāng)于美方統(tǒng)計(jì)的對華商品貿(mào)易逆差的19.5%。

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國家外匯管理局的對外證券投資資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，中國對美證券投資資產(chǎn)余額2177億美元，較2017年底增長了49.9%，美國穩(wěn)居中國對外證券投資資產(chǎn)分布的第二大目的地。其中，對美股本證券投資資產(chǎn)余額1183億美元，對美債務(wù)證券投資資產(chǎn)余額994億美元。

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不過，管濤也提及，在穩(wěn)步推進(jìn)金融雙向?qū)ν忾_放的背景下，過去五年，美國之于中國對外證券投資的重要性趨于降低。相較而言，中國香港地區(qū)在中國內(nèi)地對外金融開放進(jìn)程中依然是重要的“橋頭堡”地位。

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明明則認(rèn)為，這一趨勢背后的考量一方面在于對美國金融制裁風(fēng)險的考量，另一方面，也在于人民幣國際化也正推動中國降低對美元資產(chǎn)的依賴度，中國對外證券投資預(yù)計(jì)將更加多元化。

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數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，美國在中國對外證券投資資產(chǎn)占比下降了8.12個百分點(diǎn)。相較而言，中國香港地區(qū)占比則上升了9.84個百分點(diǎn)。

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從國內(nèi)機(jī)構(gòu)角度來看，明明認(rèn)為，中國整體對美國金融風(fēng)險敞口較小，中國金融業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)定且主要面向國內(nèi)業(yè)務(wù)，因此美國金融風(fēng)險對中國造成的外溢影響較為有限。但由于美聯(lián)儲貨幣政策“大開大合”，中國對美元資產(chǎn)存在一定外匯風(fēng)險，存在匯率變動造成國內(nèi)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)持有的外匯資產(chǎn)價值波動的可能性。

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王有鑫則認(rèn)為，目前，美國逐漸收緊對中國企業(yè)在美投資的限制，企業(yè)赴美IPO和并購?fù)顿Y減少，中概股面臨的監(jiān)管趨嚴(yán)，股價波動性明顯提高。未來，除要關(guān)注當(dāng)前的投資收益外，還要關(guān)注潛在的政策變化和經(jīng)濟(jì)金融周期調(diào)整對投資風(fēng)險回報(bào)比的影響，綜合權(quán)衡對外證券投資的區(qū)域分布和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。