特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)令華爾街始料未及，也給全球金融市場帶來變數(shù)。過去一周，美歐主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率飆升，中國債市也出現(xiàn)調(diào)整。分析師認(rèn)為，特朗普任期內(nèi)，美國貨幣和財(cái)政政策的天平大概率要發(fā)生變化，預(yù)計(jì)財(cái)政刺激力度將提升，美聯(lián)儲收緊政策可能較此前的預(yù)期更早。隨著利率拐點(diǎn)漸近，本輪全球債券牛市瀕臨終結(jié)。

債市蒸發(fā)萬億美元

彭博數(shù)據(jù)顯示，特朗普勝出之后的兩天內(nèi)，全球債市蒸發(fā)了超過1萬億美元。11月8日以來，領(lǐng)航(Vanguard)整體債券市場ETF下跌近2%。

市場人士預(yù)期，特朗普入主白宮后將擴(kuò)大基建投資，實(shí)施積極的財(cái)政政策，短期內(nèi)將刺激經(jīng)濟(jì)并推升通脹。美國經(jīng)濟(jì)與通脹的加速回升將進(jìn)一步加快美聯(lián)儲貨幣政策正常化的步伐。受上述預(yù)期推動，美國長債收益率明顯上行，過去一周10年期美債收益率從1.72%上行至2.27%，創(chuàng)今年以來的新高。對利率預(yù)期最為敏感的兩年期美債收益率本周二突破1%，為10個月來首次。

高盛歐洲經(jīng)濟(jì)研究部門主管高薩瑞利表示，特朗普政府的財(cái)政刺激前景強(qiáng)化了該機(jī)構(gòu)對美國10年期國債收益率將在明年甚至更早升至2.5%的預(yù)期。無論是特朗普的財(cái)政支出還是貿(mào)易保護(hù)主義政策，都有助于通脹走高。

美債收益率的大幅反彈帶動其他國家債券收益率全線上行。德國10年期國債收益率從0.10%升至0.33%，創(chuàng)近10個月以來新高。英國10年期國債收益率從1.183%升至1.42%，回到“脫歐”公投前的水平。日本10年期國債收益率從負(fù)值反彈至0.027%，創(chuàng)2月以來新高。

債券牛市面臨終結(jié)

8月份以來，隨著市場對流動性拐點(diǎn)的討論日趨升溫。分析人士指出，流動性繼續(xù)寬松的格局難以持續(xù)，美聯(lián)儲將很快再次加息，歐日央行也將更審慎地評估非常規(guī)刺激手段，負(fù)利率環(huán)境正悄然改變。

特朗普當(dāng)選后，美國貨幣與財(cái)政政策的天平進(jìn)一步發(fā)生變化。美國里士滿聯(lián)儲主席萊克表示，特朗普任期內(nèi)可能的財(cái)政刺激政策將導(dǎo)致美聯(lián)儲加息較預(yù)期更早。擁有2017年貨幣政策投票權(quán)的達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭也表示，倘若特朗普政府如市場預(yù)期般實(shí)施財(cái)政政策以提振經(jīng)濟(jì)增長，將給美聯(lián)儲帶來一定的操作空間。

長周期利率拐點(diǎn)臨近的預(yù)期令一些市場人士預(yù)期債券牛市面臨終結(jié)。美國橋水基金創(chuàng)始人雷·達(dá)里奧表示，債券價(jià)格很可能已觸及30年來的大頂。美國知名基金經(jīng)理比爾·米勒表示，最近的債市拋售潮預(yù)示上世紀(jì)八十年代以來的債券牛市步入尾聲，這將導(dǎo)致一些債市資金流向股市等其他領(lǐng)域。

德意志銀行發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家疲弱的經(jīng)濟(jì)增長、通脹上升以及陷入停滯狀態(tài)的生產(chǎn)力將導(dǎo)致債券投資者在未來數(shù)十年時間里受損。上世紀(jì)八十年代以來，全球化和人口紅利共同造就了長達(dá)35年的全球超級周期。目前，全球正朝著貿(mào)易和金融保護(hù)主義的方向傾斜，再加上人口老齡化和勞動力產(chǎn)出疲弱等因素，金融抑制的狀態(tài)將加劇，經(jīng)濟(jì)、政治、政策和資產(chǎn)價(jià)格趨勢將開始逆轉(zhuǎn)。

對于中國債市，分析人士表示，近期中美利差收縮至歷史低位，外部因素加劇國內(nèi)債市調(diào)整壓力。同時，人民幣對美元匯率走軟，短期內(nèi)貨幣政策難以放松。在貨幣政策約束以及市場情緒悲觀等多重利空因素下，國內(nèi)債市不具備大漲基礎(chǔ)，市場總體情緒趨向謹(jǐn)慎。