創(chuàng)投行業(yè)迎政策春天將邁入黃金發(fā)展時期

達晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝

近日，國務院印發(fā)了《國務院關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》(國發(fā)2016〔53〕號)。這是我國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展史上一件具有里程碑式意義的大事，充分體現了黨中央、國務院對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的高度重視，對全行業(yè)是一個巨大的鼓舞。《意見》的出臺，無疑是我國經濟下行壓力巨大、資本進入寒冬時期的一股暖風，我國創(chuàng)投行業(yè)迎來“政策的春天”，將邁入一個長期政策穩(wěn)定、努力目標明確、外部環(huán)境優(yōu)化的黃金發(fā)展時期。

創(chuàng)投作為新興產業(yè)和高端金融服務業(yè)，是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的推手，是轉型升級的助推器。《意見》提出“創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新+創(chuàng)投”，從“雙創(chuàng)”到“三創(chuàng)”，我們看到，國家高度重視創(chuàng)投在推進經濟結構調整和產業(yè)轉型中的重要作用，充分肯定了創(chuàng)投在推動供給側改革、服務實體經濟、助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等方面的重要意義。

作為創(chuàng)投行業(yè)的一名老兵，我對《意見》中的幾個重點方面，也談一下個人的體會與理解。

一、加快完善創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實施細則，將優(yōu)惠政策真正落實到位

《意見》提出，“完善創(chuàng)業(yè)投資稅收政策。按照稅收中性、稅收公平原則和稅制改革方向與要求，統(tǒng)籌研究鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資人投資種子期、初創(chuàng)期等科技型企業(yè)的稅收支持政策，進一步完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資抵扣稅收優(yōu)惠政策，研究開展天使投資人個人所得稅政策試點工作”。這對解決目前創(chuàng)投行業(yè)稅負過重問題具有重要的指導意義。

目前，我國很多地區(qū)支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策并未真正落實到位，一些地區(qū)甚至將創(chuàng)投行業(yè)作為稅收“富礦”而增加稅負，加上IPO通道不暢，仍有待進一步深化資本市場各項改革，導致大量民間資本對投資創(chuàng)投行業(yè)持觀望態(tài)度。落實好《意見》精神，加快完善創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實施細則，我認為可以在以下五個方面做些完善與改進：

(一)建議解決現行稅收政策對公司制創(chuàng)投企業(yè)存在的雙重納稅問題。與有限合伙制創(chuàng)投基金比較，公司制創(chuàng)投企業(yè)存續(xù)期長，有利于打造企業(yè)品牌，同時資金可以長期循環(huán)使用，有利于企業(yè)樹立長期投資和價值投資理念。但是，由于公司制創(chuàng)投企業(yè)存在雙重納稅問題，與有限合伙制創(chuàng)投基金相比有較大的差距，阻礙了公司制創(chuàng)投企業(yè)的發(fā)展。因此建議盡快解決公司制創(chuàng)投企業(yè)的雙重納稅問題，推出綜合的優(yōu)惠政策，使得公司制創(chuàng)投企業(yè)和合伙制創(chuàng)投基金稅率保持一致，從而支持公司制創(chuàng)投企業(yè)得到更好的發(fā)展。

(二)建議允許創(chuàng)投機構可以計提投資損失準備金，簡化實際發(fā)生的投資損失稅前扣除需要提供的相關資料。目前，根據國稅總局2011年第25號《企業(yè)資產損失所得稅稅前扣除管理辦法》第六章“投資損失確認規(guī)定”，投資損失的確認要求過于復雜，在實際操作中對于創(chuàng)投企業(yè)來說，要取得這些證據非常困難，因為小微企業(yè)本身抗風險能力弱，經營不確定性大，投資人的投資失敗率很高。而這類企業(yè)如果經營失敗，大多不會走破產清算程序，往往都是直接關門走人，很可能連工商注銷手續(xù)都不做，直接變成“僵尸”公司，創(chuàng)投企業(yè)根本無法取得合乎現在規(guī)定的證據，從而造成創(chuàng)投企業(yè)一方面要承擔投資早期、初創(chuàng)期項目失敗的投資損失，另一方面還要承擔因為無法取證導致資產損失難以確認的風險(報損門檻高不能抵扣這部分投資損失，而實際增加了稅收成本)，因此，客觀上制約了創(chuàng)投企業(yè)直接投資早期、初創(chuàng)期項目的動力。建議：一是明確早期(種子期)、初創(chuàng)期小微企業(yè)的界定標準；二是對相關損失認定程序進行簡化，如對小微企業(yè)的投資額，在一定期限內，可分期計提投資損失準備金，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在當期直接做稅前扣除。比如3年50%，5年70%等；三是對于實際發(fā)生的投資損失的扣除采用“備案制”而非“審批制”，由創(chuàng)投企業(yè)向稅務部門出具承諾函，聲明所投資項目確已失敗，并且愿意為內容的真實性負責以外，創(chuàng)投企業(yè)所在地的行業(yè)組織作為第三方提供證明。

(三)建議對創(chuàng)業(yè)投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式。現行各地對創(chuàng)業(yè)投資基金均執(zhí)行按年度利潤方式征收所得稅的方式，由于創(chuàng)投行業(yè)屬于高風險投資，具有失敗率高、投資風險大等特征，這種征收方式不鞠理，因為創(chuàng)業(yè)投資基金往往因基金前期單個項目退出即交稅，而后期投資損失無法彌補而造成基金整體上多交稅的局面。建議對創(chuàng)業(yè)投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式，而非對單個項目的回報進行征稅，這樣也符合《意見》提出的稅收中性、稅收公平原則。

(四)關于有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)投資中小企業(yè)符合一定條件可抵扣70%投資額的政策，建議延伸至有限合伙創(chuàng)投企業(yè)的個人合伙人，而不僅僅是機構合伙人。

(五)根據目前規(guī)定，企業(yè)向股東進行稅后利潤分配，即發(fā)放現金紅利股息，如果股東是法人企業(yè)則可以免征企業(yè)所得稅，但對有限合伙制企業(yè)中的法人股東，則不能享受免稅，這是不合理的。建議穿透到有限合伙企業(yè)的法人股東。

二、建立靈活有效的監(jiān)督管理體系，堅持分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣，既要避免監(jiān)管不足，又要防止監(jiān)管過度

《意見》強調，“優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資市撤境”，在“有效防范系統(tǒng)性區(qū)域風險”的前提上，“各地區(qū)、各部門不得自行出臺限制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)市場準入和發(fā)展的有關政策”，并提出“對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在行業(yè)管理、備案登記等方面采取與其他私募基金區(qū)別對待的差異化監(jiān)管政策，建立適應創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點的寬市場準入、重事中事后監(jiān)管的適度而有效的監(jiān)管體制”。這些指導意見，有利于解決當前創(chuàng)投行業(yè)在工商注冊、基金備案、項目投資等方面普遍存在的困難和障礙。

近兩年來，監(jiān)管部門著力建立健全私募股權投資的監(jiān)管體制并取得了積極成效，但市場上也出現了“監(jiān)管過嚴”的輿論。尤其是去年以來，創(chuàng)業(yè)投資被列入互聯(lián)網金融風險專項整治范圍，在工商注冊、基金備案、項目投資方面遇到較大障礙，不僅加大了創(chuàng)投企業(yè)的運作成本，影響了正常的項目投資，甚至影響了創(chuàng)投行業(yè)的整體聲譽。必須按照《意見》精神，堅持“適度監(jiān)管、差異監(jiān)管、統(tǒng)一功能監(jiān)管”的原則，進一步改進私募基金管理人資格管理和備案制度，對于有品牌、有實力、依法合規(guī)經營的創(chuàng)投機構，在工商注冊、基金備案和公司發(fā)展方面給予扶持和綠色通道，支持其做大做強，將監(jiān)管重點放在違法違規(guī)機構的查處上。

三、大力發(fā)展機構投資人隊伍，為創(chuàng)投企業(yè)實現長期投資、價值投資提供充足的資金來源

從整個金融市場角度來說，金融市場的功能是通過市場的力量使資金向著最需要、使用效率最高的地方流動，而創(chuàng)投正是這一功能的最佳體現者。但與國外發(fā)達國家以機構投資人為投資人主體的結構特征不同，我國當前投資人主體大部分來自高凈值個人，這也正是我國創(chuàng)投行業(yè)仍處于發(fā)展初期階段的顯著特征。《意見》提出，“鼓勵和規(guī)范發(fā)展市朝運作專業(yè)化管理的創(chuàng)業(yè)投資母基金”,“支持央企、國企、保險公司、大學基金等各類機構投資者投資創(chuàng)投企業(yè)和創(chuàng)投母基金”,“進一步降低商業(yè)保險資金進入創(chuàng)投的門檻”,“鼓勵有條件的各級政府按照‘政府引導、市朝運作’原則推動設立創(chuàng)業(yè)投資引導基金。鼓勵政府引導基金注資市朝母基金”，充分體現了優(yōu)化資源配置、專業(yè)投資管理、提高運作效率的宗旨，有利于創(chuàng)投企業(yè)引入能夠穩(wěn)定長期持續(xù)投資的機構投資人，保障創(chuàng)投企業(yè)長期投資、價值投資。

希望《意見》的配套政策和細則能盡快出臺并落地，成為創(chuàng)投之春的一嘲及時雨”！