雙11那天，雙休之前的最后一個(gè)交易日，美元兌人民幣中間價(jià)有史以來(lái)第一次擊穿了6.8，單日下挫230個(gè)基點(diǎn)到6.8115，在岸和離岸人民幣則死守6.81-6.82附近。

總之，6.8這一此前被多方預(yù)測(cè)年終才回達(dá)到的匯率水平，我們大幅度提前實(shí)現(xiàn)了。

我們離2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期人民幣匯率水平6.83，還會(huì)有多遠(yuǎn)？

6.8不可怕可怕的是6.83

觀察時(shí)段拉長(zhǎng)一點(diǎn)點(diǎn)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，從十一長(zhǎng)假回來(lái)的第一個(gè)交易日(10月10日)開(kāi)始，人民幣兌美元即期一直都在走貶，關(guān)鍵是時(shí)不時(shí)還創(chuàng)造一個(gè)單日百個(gè)基點(diǎn)以上的貶幅。進(jìn)入11月以后，貶值趨勢(shì)雖然沒(méi)有調(diào)頭，但貶幅在收窄，貶速在放緩。

直到上周五，中間價(jià)一下來(lái)了個(gè)砸盤(pán)式的下挫，整整跌了230個(gè)基點(diǎn)，到目前史上的最低價(jià)位6.8115。

知道為什么跌成常態(tài)的眼下，那天人民幣的表現(xiàn)還是迅速點(diǎn)燃了輿論嗎？因?yàn)?.8是個(gè)挺敏感的檔口了，有心人如果還記得的話，4個(gè)月前，外媒一篇報(bào)導(dǎo)說(shuō)央行有意讓人民幣貶值至6.8水平，當(dāng)時(shí)央行還很罕見(jiàn)地出來(lái)辟謠。

而現(xiàn)在，繼“6.7關(guān)口”失守才一個(gè)月，“6.8鐵底”就擊穿了。所以，這世界上本沒(méi)有“關(guān)口”和“鐵底”，說(shuō)的人多了，才給市場(chǎng)在心里上自己營(yíng)造了一個(gè)堤壩。

截至周五收盤(pán)，在岸人民幣報(bào)收6.8090；而離岸人民幣在12日?qǐng)?bào)收6.8228，價(jià)差百個(gè)基點(diǎn)多。關(guān)鍵是那天發(fā)生的故事，簡(jiǎn)要說(shuō)一下個(gè)中驚險(xiǎn)：周五那天下午，以6.8114開(kāi)盤(pán)的在岸人民幣迅速削掉了百個(gè)基點(diǎn)到6.82，有交易員稱少數(shù)中資大行開(kāi)始拋售美元，直到在岸攀回至8.81附近。然后拋盤(pán)消失，機(jī)構(gòu)未再有過(guò)大動(dòng)作。離岸則一度已經(jīng)跌倒了6.83，后來(lái)幾個(gè)小時(shí)慢慢回到6.82附近。

美元指數(shù)是我們?nèi)嗣駧诺姆达L(fēng)向標(biāo)，美元指數(shù)越高，我們?nèi)嗣駧诺谋粍?dòng)貶值壓力就越大。再重復(fù)一遍邏輯：我們的人民幣匯率中間價(jià)定價(jià)機(jī)制可以簡(jiǎn)單表述為“收盤(pán)價(jià)+籃子貨幣”機(jī)制。其中，收盤(pán)價(jià)用于反映市場(chǎng)供求，籃子貨幣用于保障匯率穩(wěn)定。中間價(jià)貶值就有兩個(gè)不同的來(lái)源：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低迷導(dǎo)致收盤(pán)價(jià)貶值；二是美元相對(duì)其他主要貨幣升值，人民幣要被動(dòng)貶值以維持籃子匯率穩(wěn)定。

那么，現(xiàn)在我們國(guó)家有什么特大的利空基本面的事件發(fā)生，或者數(shù)據(jù)公布嗎？好像也沒(méi)有。而美元指數(shù)呢？現(xiàn)在美元指數(shù)99.0149，關(guān)鍵是一周來(lái)都在漲。雖然川普獲選的9號(hào)美元指數(shù)出現(xiàn)了一個(gè)劇烈的下挫跌破96(因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候基于避險(xiǎn)心理，市場(chǎng)大量拋售美元資產(chǎn))，但很快就V型反轉(zhuǎn)，突破99關(guān)口至今。

美元指數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)是兩周的最高位，在這樣強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)下，我們的人民幣怎么可能不處于貶值通道？要知道，現(xiàn)在美元指數(shù)雖然是兩周最高位，但也是僅僅回升至大選之前的水平，尚未刷新年內(nèi)高點(diǎn)。可我們?nèi)嗣駧派现芾塾?jì)跌幅已近0.9%，創(chuàng)今年1月初以來(lái)最大單周跌幅。

某國(guó)內(nèi)資深交易員道出了很關(guān)鍵的一點(diǎn)：6.8不重要，2008年全球金融危機(jī)后長(zhǎng)期橫盤(pán)的6.83一線才是關(guān)鍵。

——如果真的到6.83，你們?cè)趺崔k？

——其實(shí)很多道理大家都懂，各路文章也很多。可是我很真誠(chéng)數(shù)說(shuō)一句——我們會(huì)觀望，純觀望，因?yàn)椴恢姥雼寱?huì)怎么做。

有意思的是，就在今天，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何帆、中國(guó)社科院世經(jīng)政所博士朱鶴、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究助理李蕊聯(lián)合發(fā)表署名文章，齊齊發(fā)聲：本輪人民幣貶值壓力主要來(lái)自于外部，不必過(guò)度恐慌。短期來(lái)看，應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息可能引發(fā)的市場(chǎng)震蕩；長(zhǎng)期來(lái)看，央行應(yīng)該繼續(xù)加快匯改，讓人民幣匯率盡早實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)，從根源上消除貶值預(yù)期。

呃，這意思好像是讓央行不要過(guò)度出手干預(yù)市場(chǎng)？可是貶值預(yù)期，真的是匯改就能消除的？此外，正如民生證券管清友所言，央行對(duì)于投機(jī)資本外流的忍耐度在提高，但是觸發(fā)實(shí)質(zhì)性資本外流造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一定要避免的，我們的做法又會(huì)有哪些，就只好再跟蹤下去了。

猝不及防新興市場(chǎng)一片混亂

其實(shí)不必過(guò)度悲觀，因?yàn)槌嗣涝獌度嗣駧旁谫H值，還有一大堆國(guó)家的貨幣在陪著我們貶。此外，如下圖所示，我們對(duì)歐元、澳元、日元、新西蘭元、新加坡元、瑞士法郎，這些都是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體，全部在升值。

上個(gè)交易日，新興市場(chǎng)貨幣急挫，美元兌新興市場(chǎng)的匯率，幾乎是全線走高。美元/韓元上漲1.23%；美元/印尼盾上漲0.88%；美元/印度盧比上漲0.61%；美元/菲律賓比索上漲0.52%。

海通證券（600837公告,行情,點(diǎn)評(píng),財(cái)報(bào),圈子）李迅雷還專門(mén)在自己的微信號(hào)說(shuō)了下自己的看法，他認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)體貨幣超貶的邏輯很簡(jiǎn)單，因?yàn)橄鄬?duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的可自由兌換的國(guó)際貨幣而言，它們的流通性和可兌換性都差，主權(quán)信用評(píng)級(jí)也差。這好比一個(gè)是主板股票，另一個(gè)是新三板股票，前者的流動(dòng)性很好，財(cái)務(wù)透明度也高，估值水平當(dāng)然可以比后者高。從理論上講，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常等于流動(dòng)性溢價(jià)加上信用溢價(jià)，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率較高，故超貶現(xiàn)象就成為常態(tài)。

這里可以再講個(gè)小插曲，除了貶值，上周新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣市場(chǎng)，簡(jiǎn)直一地雞毛。先來(lái)看印度。印度上周突然宣布，作廢500盧比及1000盧比紙鈔，市面上即刻禁止流通，必須存入銀行或郵局回收。這次廢除的500及1000盧比的價(jià)格約合7.53及15美元，約合人民幣51及102元。

官方的理由是，打擊黑錢(qián)及偽鈔，而結(jié)果是，是金價(jià)一夜暴漲，據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w，每10克黃金從3.05萬(wàn)盧比暴漲至4萬(wàn)盧比。

再往前一點(diǎn)，有另外一個(gè)新興市場(chǎng)哥們反向而行——印大額鈔票。外媒稱，委內(nèi)瑞拉政府正在計(jì)劃發(fā)行更大面值的貨幣。有多大呢？一個(gè)銀幣的面值將達(dá)到2萬(wàn)。

要知道，目前委內(nèi)瑞拉硬幣的最高面值是100。那這面值100的硬幣，能兌換多少面值的美元呢？8美分。據(jù)報(bào)道，將來(lái)要是委內(nèi)瑞拉真祭出面值兩萬(wàn)的銀幣，那么一枚可以換15美元。

為什么要印這么大額的鈔票？錢(qián)太多。現(xiàn)在該國(guó)鄉(xiāng)親上街購(gòu)物要用麻包袋裝錢(qián)。這個(gè)神奇的國(guó)家的通脹率，在今年8月就突破了700%，而IMF預(yù)計(jì)它明年開(kāi)年用不了多久通脹就能上到1642%。

所以錢(qián)根本不值錢(qián)。這才委內(nèi)瑞拉缺少印錢(qián)的原材料，委內(nèi)瑞拉又花巨資請(qǐng)國(guó)外的印刷公司來(lái)印制玻利瓦爾。之所以說(shuō)是“又”，是因?yàn)槿ツ昃驼?qǐng)過(guò)一次了。

簡(jiǎn)直不能直視！

關(guān)于海外資產(chǎn)我們究竟該如何配置？

所以回歸我們自身，海外資產(chǎn)配置已經(jīng)成了一個(gè)主題詞，尤其是在人民幣跌跌不休的語(yǔ)境下。

招行私人銀行給出的策略上，重申繼續(xù)堅(jiān)持A股及黃金定投策略；待股指期貨政策進(jìn)一步明朗化逐步考慮對(duì)沖策略的配置機(jī)會(huì)；標(biāo)配固定收益投資品種。

以下是對(duì)投資品種的建議清單：

1、境內(nèi)股市

情緒面擾動(dòng)無(wú)法避免，但不會(huì)實(shí)質(zhì)影響A股的基本面和上市公司的內(nèi)在價(jià)值。

盡管存量博弈+結(jié)構(gòu)性行情的邏輯尚未發(fā)生明顯變化，但是短期調(diào)整將騰出配置時(shí)間窗口及空間。繼續(xù)持有主動(dòng)管理能力較強(qiáng)的投資品種及基金定投。

2、境內(nèi)債市

境內(nèi)降息降準(zhǔn)等寬松政策暫難實(shí)行，收益率下行幅度取決于境內(nèi)貨幣政策緊平衡的力度及經(jīng)濟(jì)上行壓力。

避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)資金可能從美國(guó)溢出，新興市場(chǎng)將是首先受益的標(biāo)的，尤其是剛加入SDR籃子的人民幣資產(chǎn)，傾向優(yōu)先選擇中高評(píng)級(jí)債券券種，同時(shí)需要對(duì)中期變局存一份警覺(jué)。

3、歐美股市

川普大選后續(xù)，市場(chǎng)投資信心仍需要時(shí)間平復(fù)，建議暫時(shí)觀望。

待政策明朗化且相關(guān)指數(shù)企穩(wěn)后再重新考慮配置問(wèn)題。

4、港股

市場(chǎng)投資情緒謹(jǐn)慎，加上資金外流壓力較高，先觀察指數(shù)是否在年線附近獲得支撐。

5、外匯

資金仍將選擇短期回避美元資產(chǎn)，導(dǎo)致美元承壓，日元走強(qiáng)。

待川普上任的預(yù)期差修正以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策更為明朗化以后，美元可望重新企穩(wěn)；建議適度持有美元，非美貨幣按需兌換即可，人民幣保持穩(wěn)定。

6.黃金

前期已經(jīng)配置的投資者，建議可適度繼續(xù)持有。但同時(shí)需對(duì)本輪黃金快速上行保持幾分謹(jǐn)慎，畢竟這輪上行是來(lái)自避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)，缺乏基本面支撐，一旦避險(xiǎn)需求減弱，黃金可能也會(huì)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)。

7.原油

川普當(dāng)選，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂或也將壓低原油價(jià)格。長(zhǎng)期看原油走勢(shì)主要還是跟住基本面，市場(chǎng)更關(guān)注的是供需關(guān)系是否會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

此前歐佩克達(dá)成凍產(chǎn)初步協(xié)議，但此后如何付諸實(shí)施的細(xì)節(jié)遲遲不能商定引起市場(chǎng)對(duì)石油供給過(guò)剩擔(dān)憂，維持區(qū)間震蕩判斷，對(duì)此品種有興趣的投資者，定投參與方式為宜。