創(chuàng)業(yè)投資作為一種創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投融資機制，不僅承載提供資金的功能，還在創(chuàng)新項目孵化、創(chuàng)新成果轉化、市場開拓、企業(yè)管理等方面發(fā)揮著重要作用。近年來，我國創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)經(jīng)歷了快速、規(guī)范、理性發(fā)展的過程，在促進科技成果轉化、推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、培育新興產(chǎn)業(yè)等方面逐步形成了具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式，成為推動創(chuàng)新驅動發(fā)展的新動能。

一、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的歷史演進

1985年至今，我國創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)歷了從無到有、從慢到快、從弱到強的發(fā)展歷程。

(一)起步期(1985-1998年)——以政府直接投資為主

1985年，國務院正式批準成立了第一家創(chuàng)業(yè)投資機構“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”，主要股東為國家科委和財政部，職能是為高新技術開發(fā)進行投資或提供貸款，該公司的成立標志著我國創(chuàng)業(yè)投資步入起步期。一些地方性創(chuàng)業(yè)投資機構，如江蘇省高新技術創(chuàng)業(yè)投資公司、廣州技術創(chuàng)業(yè)公司等也相繼成立，個別境外投資基金如ChinaVest、IDG等也開始進入我國創(chuàng)業(yè)投資領域。據(jù)不完全統(tǒng)計，截止1994年底，我國各類創(chuàng)投機構已達24家。

(二)發(fā)展期(1999-2005年)——多元化投資格局逐步形成

上世紀90年代，美國風險投資事業(yè)的成功對我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展起了巨大的觸動和引導作用。1999年，科技部聯(lián)合7部委共同出臺《關于建立風險投資機制的若干意見》，科技部“科技型中小企業(yè)技術創(chuàng)新基金”正式啟動，2000年5月國務院研究證監(jiān)會關于設立創(chuàng)業(yè)板市場的請示。一系列政策利好，極大地激活了我國創(chuàng)業(yè)投資市場，截止1999年底，各類創(chuàng)業(yè)投資基金達到118家。2000年下半年，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅也降低了我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的熱度，在此后的四年里創(chuàng)投機構增長速度回落。這一時期，我國創(chuàng)業(yè)投資機構的性質出現(xiàn)分化，政府資金占比逐步下降，民營及混合所有制企業(yè)參與創(chuàng)業(yè)投資資金不斷增加，外資和金融機構資金也呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

(三)擴張期(2006-2011年)——組織模式不斷創(chuàng)新

2006年的股權分置改革，中小板開市，《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》，《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》相繼出臺或修訂，對創(chuàng)業(yè)投資從設立、投資、退出的全鏈條環(huán)境加以改善。2009年的創(chuàng)業(yè)板開啟，以及創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)相關稅收優(yōu)惠政策的出臺，也極大地促進了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。在眾多政策利好下，我國創(chuàng)業(yè)投資迎來黃金發(fā)展期，到2011年，各類創(chuàng)投機構總量突破1000家，管理資本總量達到3198億元。這一時期，創(chuàng)業(yè)投資的組織模式不斷創(chuàng)新，呈現(xiàn)出傘型化、集團化發(fā)展趨勢，采取設立母基金、與地方政府或其他投資主體合作等方式，形成了具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資資金供給網(wǎng)絡。

(四)理性發(fā)展時期(2012年至今)——行業(yè)發(fā)展日益規(guī)范

2012年以來，受國內外經(jīng)濟增長速度放緩的影響，資本市場低迷不振，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)舉步維艱，投資階段逐步前移。特別是2014年經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，科技進步和改革創(chuàng)新成為培育經(jīng)濟新增長點的重要力量。隨著行業(yè)競爭不斷加劇，政府對創(chuàng)業(yè)投資的引導力度不斷加大，多層次資本市場更加完善，促使我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)進入了理性發(fā)展的快車道，行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范。僅2015年新設立的創(chuàng)投基金有721只，新增可投資資本量是2200億，增長接近80%。投資者的類型也不斷豐富，以個人投資為主體的天使投資人隊伍日益壯大。2015年我國天使投資發(fā)生案例數(shù)發(fā)生了2075起，增幅超過170%。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的特征

縱觀我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程，其始終是與科技創(chuàng)新緊密結合，并伴隨著科技事業(yè)的成長而發(fā)展的，具有十分鮮明的特點和特色。

(一)創(chuàng)新驅動發(fā)展是我國創(chuàng)業(yè)投資的重要使命和機遇

實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，對我國提高經(jīng)濟增長的質量和效益、加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式具有現(xiàn)實意義，是推進供給側結構性改革和促進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要力量。改革開放30多年來，我國經(jīng)濟快速發(fā)展主要源于勞動力和資源環(huán)境的低成本優(yōu)勢。進入發(fā)展新階段，我國在國際上的低成本優(yōu)勢逐漸消失，相比之下，科技創(chuàng)新具有不易模仿、附加值高等突出特點，由此建立的創(chuàng)新優(yōu)勢持續(xù)時間長、競爭力強。因此，實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，大力培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，是我國在新一輪國際競爭中立于不敗之地的重要舉措。

企業(yè)是創(chuàng)新的主體，而不同規(guī)模的企業(yè)在創(chuàng)新過程中的作用不同。科技型中小企業(yè)是技術創(chuàng)新的主要承擔者，但是由于自有資源不足，這些企業(yè)必須從外部籌措所需資源，特別是資金。在市鋤制下，科技型中小企業(yè)很難從銀行等機構獲得債權融資，因此，向其提供股權資本和管理服務的創(chuàng)業(yè)投資顯得非常重要。創(chuàng)業(yè)投資通過對科技型中小企業(yè)注入早期發(fā)展資金，補充政府科技投入和市場需求之間的缺口，扶助一大批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)從小到大，從弱到強，有力地促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

黨的十六大、十七大確定自主創(chuàng)新戰(zhàn)略、建設創(chuàng)新型國家目標以來，我國加速了重點領域布局、加大了科技投入。目前，已具備了在新興產(chǎn)業(yè)占據(jù)某些制高點、接近一些前沿和做大若干領域的基矗將這些潛在優(yōu)勢變成現(xiàn)實優(yōu)勢是創(chuàng)業(yè)投資的重要使命，同時也是創(chuàng)業(yè)投資難得的發(fā)展機遇。

(二)創(chuàng)業(yè)投資成為連接創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)與資本市場的重要橋梁

近年來，隨著我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的長足發(fā)展，我國的私募股權市場進入快速成長的狀態(tài)。截至2015年底，我國活躍的創(chuàng)業(yè)投資機構約1.37萬家，管理資本量3.28萬億元。從募資和投資金額看，中國已成為全球第二大私募股權市常2015年，非上市公司獲得私募股權融資為5255億元(天使+VC+PE)，其中新三板企業(yè)定向增發(fā)1216億元。同期，上市公司定向增發(fā)1.37萬億元，境內首次公開募股(IPO)融資1586億元。從數(shù)據(jù)來看，私募股權融資金額遠超IPO，表明我國私募股權融資已經(jīng)成為直接融資的重要渠道。

據(jù)統(tǒng)計，2000年至2015年，在1956家境內IPO企業(yè)中，42%有創(chuàng)投機構支持。2015年境內首發(fā)上市的220家公司中，149家獲得創(chuàng)投機構支持，占比67%。從創(chuàng)投機構退出的數(shù)量看，2015年創(chuàng)投退出3774起，退出渠道依次為新三板掛牌、并購和IPO。所以，多層次市場為創(chuàng)投機構提供了更加多樣的退出渠道。此外，創(chuàng)投機構參與上市公司的發(fā)展和改革現(xiàn)象明顯，并且力度越來越大。經(jīng)過多年發(fā)展，資本市場已經(jīng)不僅僅是簡單地、單向地為創(chuàng)業(yè)投資提供退出渠道，兩者已經(jīng)開始實現(xiàn)多層次、多階段的對接。

(三)市場主導與政府扶持相結合的發(fā)展方式

我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)經(jīng)過多年的培育發(fā)展，已經(jīng)由原來的政府導向型轉變?yōu)槭袌鲋鲗团c政府扶持相結合的發(fā)展方式。一方面，政府不再直接參與創(chuàng)業(yè)投資，而是與優(yōu)秀的基金管理機構合作開展創(chuàng)業(yè)投資，如成立政府引導基金。政府引導基金通過引導和帶動金融資本和民間資本參與支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，從而為創(chuàng)業(yè)投資增加資金供給。經(jīng)過多年發(fā)展，政府引導基金不斷規(guī)范化和市朝。國家層面上，2014年科技部、財政部啟動國家科技成果轉化引導基金，2015年國家設立總規(guī)模為400億的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金和總規(guī)模600億的國家中小企業(yè)發(fā)展基金。地方層面上，隨著中央鼓勵政府引導基金的發(fā)展態(tài)勢明確，各地方政府根據(jù)投資方向和重點，設立股權投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、天使投資基金等。

另一方面，為了促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展，政府在搭平臺、對接資源，以及優(yōu)化發(fā)展環(huán)境等方面不斷做出努力。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)迎來新的發(fā)展機遇，現(xiàn)有的行業(yè)規(guī)章制度和服務機制已難以滿足創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展要求，創(chuàng)投機構在基金募資、投資和退出過程中遇到的行業(yè)監(jiān)管過度、工商注冊困難、稅收負擔過重、退出渠道不暢等是制約創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的癥結所在。為進一步促進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，國家發(fā)展改革委會同科技部、財政部等14個部門聯(lián)合起草《國務院關于促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見》，李克強總理9月1日主持召開國務院常務會議，確定促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策措施，全面釋放社會資本力量助力實體經(jīng)濟。

三、我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的主要問題

2000年以來，我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展迅猛，如今已成為名副其實的創(chuàng)業(yè)投資大國。在創(chuàng)業(yè)投資快速發(fā)展與擴張中，也面臨著一些問題和不足。

(一)我國創(chuàng)業(yè)投資的總體效能有待提高

盡管我國創(chuàng)業(yè)投資已培育出一批對全國乃至世界有影響力的新興經(jīng)濟增長點，如光伏產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)、信息通訊產(chǎn)業(yè)、先進制造產(chǎn)業(yè)。但我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)總體還處于成長階段，一些體制機制方面的障礙尚未突破，其投資撫育能力有待進一步提高。一是后端投資相對“擁擠”，種子期和起步期投資依然不足；二是投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和低端環(huán)節(jié)偏多，技術預見和管理水平尚需提高；三是創(chuàng)業(yè)投資運營環(huán)境不夠完善。行業(yè)監(jiān)管過度、工商注冊困難、稅收負擔過重等是制約創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的癥結所在。如存在多頭監(jiān)管，工商注冊手續(xù)繁瑣和部分地方限制性政策，稅收政策不統(tǒng)一、重復征稅等不合理之處。

(二)符合國有創(chuàng)投運作規(guī)律的相關制度尚未建立

國有創(chuàng)業(yè)投資的定位是對科技型中小企業(yè)、科技成果轉化等早期階段投資，肩負著彌補我國創(chuàng)業(yè)資本市場失靈、孵育科技型中小企業(yè)、培育新興產(chǎn)業(yè)的重要使命。但近年來，考核機制不健全、缺乏相應的獎懲措施、投資決策緩慢等因素嚴重影響了創(chuàng)業(yè)投資“國家隊”的投資效能。

(三)天使投資體量仍然弱小

近年來，我國天使投資發(fā)展迅猛，但天使投資基金的總量不足創(chuàng)業(yè)投資的2%，與美國相比，差距非常顯著。以美國硅谷和我國中關村為例，硅谷天使投資的首輪投資額在2012年為7.26億美元，2014年前三季度達到10.28億美元，其投資額約占加利福尼亞州天使投資額的50%。而我國中關村盡管天使投資市場占全國的50%，單2014年上半年投資金額僅5億元，其市場份額約為硅谷的5%。然而，硅谷2013年專利注冊數(shù)1.69萬件，中關村2013專利申請量3.78萬件，可見，我國天使投資的發(fā)展還遠不足以支撐創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，大量優(yōu)質科技資源仍有待天使投資的開發(fā)和撫育。

(四)相關稅收優(yōu)惠政策有待完善

目前，我國創(chuàng)業(yè)投資的相關稅收政策仍存在不足，現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)投資70%稅前扣除優(yōu)惠范圍過窄，且在執(zhí)行中存在收緊問題。目前，政策優(yōu)惠對象僅包含備案的創(chuàng)業(yè)投資公司，且投資范圍必須為中小高新技術企業(yè)。未備案的創(chuàng)投企業(yè)和其他有相同投資行為的個人投資者都不在受惠范圍之列，大量科技型中小企業(yè)也不在符合條件的投資范圍之內。

四、加快推進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展

創(chuàng)業(yè)投資是打造創(chuàng)新驅動發(fā)展的新動能，推動“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的加速器，我們應繼續(xù)通過政策創(chuàng)新，落實《國務院關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》中提出的各項措施，引導創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，發(fā)展具有中國特色的創(chuàng)業(yè)投資。

一是堅持市場主導，培育多元創(chuàng)業(yè)投資主體。支持行業(yè)骨干企業(yè)、科技園區(qū)、創(chuàng)業(yè)孵化器、產(chǎn)業(yè)(技術)創(chuàng)新中心、保險公司等機構投資者參與創(chuàng)業(yè)投資，培育合格個人投資者和壯大天使投資人隊伍，推動創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的雙向開放，引導擴大對種子期、初創(chuàng)期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務和支持范圍。

二是對創(chuàng)投基金“募、投、管、退”各個環(huán)節(jié)優(yōu)化政策環(huán)境。在募資端，通過大力培育和發(fā)展合格投資者，建立股權債券聯(lián)動機制，發(fā)揮政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金的放大和引導作用，加大對創(chuàng)業(yè)投資的資金供給。在投資端，建立創(chuàng)業(yè)投資與政府項目對接機制，搭建創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)信息共享平臺，為創(chuàng)業(yè)投資提供案源供給。在管理端，構建符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點的法制和監(jiān)管環(huán)境，優(yōu)化商事和稅收制度。在退出端，充分發(fā)揮資本市場功能，推動創(chuàng)業(yè)板改革，支持創(chuàng)投(管理)企業(yè)在新三板做市，鼓勵創(chuàng)投并購重組實現(xiàn)退出，允許國有創(chuàng)投機構協(xié)議轉讓退出等。

三是制定合理的稅收政策。進一步降低創(chuàng)投企業(yè)享受稅收優(yōu)惠條件的標準，減輕個人投資者間接投資創(chuàng)投企業(yè)的稅收負擔，通過適當方式給予一定財政補貼，抵消重復征稅造成的負擔。研究制定符合天使投資發(fā)展規(guī)律的稅收政策，允許天使投資人向符合條件早期項目的投資抵免其應納稅所得額。

四是鼓勵和支持天使投資發(fā)展。不斷培育天使投資人隊伍，形成多層次的天使投資群體。在國家層面政府引導基金中增設天使資本引導基金，對符合條件的天使投資進行風險代償。加強對天使投資人的備案登記及動態(tài)管理，加強服務跟蹤。造寬容失敗的社會環(huán)境，引導由普遍關注成功者和成功投資向鼓勵寬容失敗的創(chuàng)業(yè)精神轉變。

五是扶持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。進一步推進中央財政科技計劃管理改革。實施技術創(chuàng)新工程，推動組建產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新聯(lián)盟，加強創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群建設，促進產(chǎn)學研協(xié)同創(chuàng)新。支持企業(yè)研發(fā)機構建設，推廣應用的創(chuàng)新券，促進全社會創(chuàng)新資源向企業(yè)開放共享，不斷提高企業(yè)技術創(chuàng)新能力。(科技部)