伴隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)、三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民消費(fèi)能力不斷提升，2018上半年，國(guó)內(nèi)乳品市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。 近日，國(guó)內(nèi)乳業(yè)上市公司中期業(yè)績(jī)陸續(xù)亮相。激烈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，乳業(yè)板塊各家業(yè)績(jī)差異分化明顯，龍頭企業(yè)盈利護(hù)城河更加堅(jiān)固。

伊利堅(jiān)守"伊利即品質(zhì)"的企業(yè)信條，把握市場(chǎng)新機(jī)遇、洞察消費(fèi)者新需求，以產(chǎn)品賦"芯"、模式革"芯"、技術(shù)創(chuàng)"芯"、標(biāo)準(zhǔn)立"芯"，推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，憑借核心指標(biāo)穩(wěn)居行業(yè)第一，營(yíng)收、凈利強(qiáng)勁增長(zhǎng)的傲人業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)占國(guó)內(nèi)乳業(yè)霸主地位。

報(bào)告顯示，2018上半年，伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入399.43億元，同比增長(zhǎng)19.26%；凈利潤(rùn)高達(dá)34.69億元；凈資產(chǎn)收益率、綜合市場(chǎng)占有率和消費(fèi)者滲透率穩(wěn)居行業(yè)第一，各項(xiàng)核心業(yè)績(jī)指標(biāo)高位領(lǐng)跑。

不同于成長(zhǎng)期企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展階段體現(xiàn)出的具有普遍意義的高增長(zhǎng)性，作為一家處于成熟期多年、長(zhǎng)期穩(wěn)居行業(yè)龍頭的巨型企業(yè)，伊利面對(duì)激烈的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不但能以絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)維持第一，還能保持雙位數(shù)的高速增長(zhǎng)……其中的挑戰(zhàn)和難度不言而喻。

從中報(bào)數(shù)據(jù)可以看出伊利持續(xù)、強(qiáng)勁增長(zhǎng)的盈利能力，離不開其強(qiáng)大的成本管控能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)創(chuàng)新升級(jí)能力及渠道拓展能力。

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全球資源協(xié)同

規(guī)模優(yōu)勢(shì)助力發(fā)展

根據(jù)《申萬食品飲料-伊利股份系列解讀》中可知："僅考慮伊利的液態(tài)奶業(yè)務(wù)，原奶的成本占比為60%-70%，包裝占比10%-15%，白糖等輔助材料占比10%左右，剩下10%是人工和折舊成本。"

由此可見原奶價(jià)格及包裝成本對(duì)于乳企毛利率變化的重要影響。報(bào)告期內(nèi)，乳業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的成本費(fèi)用大幅提升，使得各大乳企業(yè)績(jī)普遍遭到考驗(yàn)。

上半年，受國(guó)內(nèi)生產(chǎn)環(huán)境與國(guó)際貿(mào)易環(huán)境雙重影響，紙類包裝材料及部分輔料采購(gòu)價(jià)格呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致乳品加工企業(yè)生產(chǎn)成本控制壓力明顯大于上年。在此背景下，伊利上半年主要業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率仍然堅(jiān)挺，保持在38.67%的高位。

伊利作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)龍頭，在奶源方面具有無可比擬的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，能夠通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)有效的平滑成本壓力，有效抵御原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

近年來，伊利以"一帶一路"為契機(jī)，加快國(guó)際化進(jìn)程，致力于"成為全球最值得信賴的健康食品提供者"，在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，布設(shè)了一張涵蓋全球資源體系網(wǎng)。 在國(guó)際化進(jìn)程中，伊利積極整合全球優(yōu)質(zhì)奶源資源，并大力加強(qiáng)奶源建設(shè)的國(guó)際合作力度，勇于探索奶業(yè)發(fā)展新模式、新路徑。

報(bào)告期內(nèi)，伊利繼續(xù)深入整合戰(zhàn)略協(xié)同采購(gòu)業(yè)務(wù)，在成本優(yōu)化、全過程質(zhì)量管控、供應(yīng)商合作以及采購(gòu)訂單服務(wù)效率提升等方面進(jìn)行持續(xù)推動(dòng)，進(jìn)一步提升了全球化乳業(yè)資源的保障能力。

此外，上半年乳品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月規(guī)模以上銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)20%。伊利作為頭部企業(yè)銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)32.98%，中銀國(guó)際分析師湯瑋亮就此表示："龍頭較高強(qiáng)度費(fèi)用投放雖然短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)率承壓，但有助于提升市占率、擠壓雜牌利潤(rùn)空間"。長(zhǎng)期來看，有望出現(xiàn)較高的業(yè)績(jī)彈性。

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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)擴(kuò)類

盈利質(zhì)量不斷提升

資深乳業(yè)專家陳渝表示："國(guó)內(nèi)乳業(yè)行業(yè)的增長(zhǎng)一方面來自于市場(chǎng)集中度提升，而另一方面則來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的紅利。"

報(bào)告期內(nèi)，伊利液態(tài)奶、奶粉、冷飲、酸奶四大產(chǎn)品業(yè)務(wù)群穩(wěn)定發(fā)展，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，公司常溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)的市場(chǎng)零售額份額比上年提高了 2.4個(gè)百分點(diǎn)，低溫液態(tài)奶及嬰幼兒配方奶粉的市場(chǎng)零售額份額比上年同期分別提高了 1 和 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。

主營(yíng)產(chǎn)品市占率提升的同時(shí)，帶來了伊利整體營(yíng)收的不斷攀升。拆分收入來看，液態(tài)奶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 319.21 億元，同比增長(zhǎng)20.50%；奶粉及奶制品收入38.67 億元，同比增長(zhǎng)27.26%；冷飲收入37.25 億元，同比增長(zhǎng)14.89%。

伴隨乳企上市公司業(yè)績(jī)的集中披露，我們可以看到，以產(chǎn)品創(chuàng)新為代表的綜合實(shí)力的比拼，正逐漸成為乳企間競(jìng)爭(zhēng)拉開差距的關(guān)鍵。規(guī)模優(yōu)勢(shì)之上，伊利在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)方面的表現(xiàn)更加亮眼。

上半年，伊利的"金典"、"安慕希"、"暢輕"、"每益添"、"Joy Day"、"金領(lǐng)冠"、"巧樂茲"、"甄稀"等重點(diǎn)產(chǎn)品系列的銷售收入比上年同期增長(zhǎng) 30%以上；公司新品銷售收入占比較上年同期提高了 5 個(gè)百分點(diǎn)。

伊利董事長(zhǎng)潘剛說，"要讓創(chuàng)新成為伊利的態(tài)度。"在"不創(chuàng)新、無未來"的理念引領(lǐng)下，報(bào)告期內(nèi)，伊利堅(jiān)持和推動(dòng)創(chuàng)新戰(zhàn)略，通過洞察和研究消費(fèi)者需求，加速健康食品的研發(fā)進(jìn)度，推出了

植物蛋白飲料"植選"系列豆乳

能量飲料"煥醒源"

果昔酸奶飲品"果果昔"

女士配方奶粉"優(yōu)悅"

高端飲用型酸奶"暢輕 PET"等產(chǎn)品

目前市場(chǎng)反饋良好，有望打造新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)引擎。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富外延，伊利的盈利質(zhì)量不斷優(yōu)化，非乳業(yè)務(wù)的拓展有望帶領(lǐng)伊利走向"大健康"新時(shí)代。

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渠道滲透優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)

立體營(yíng)銷不斷加分

尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期，國(guó)內(nèi)乳品細(xì)分市場(chǎng)得到快速發(fā)展。其中，在實(shí)體零售終端，奶粉、低溫純牛奶與常溫酸奶的零售額，分別比上年同期增長(zhǎng) 14.8%、16.1%、18.6%。

與此同時(shí)，星圖數(shù)據(jù)顯示，在線上零售渠道，乳品交易規(guī)模也在繼續(xù)擴(kuò)大，其零售額比上年同期增長(zhǎng) 36.8%。品類與渠道的細(xì)分和成長(zhǎng)，給整體乳品行業(yè)發(fā)展帶來了更多商機(jī)。在滿足消費(fèi)者需求不斷變化的過程中，國(guó)內(nèi)乳業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

報(bào)告期內(nèi)，伊利產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透能力繼續(xù)增強(qiáng)，渠道份額穩(wěn)步提升。凱度調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2018 年 6 月，公司常溫液態(tài)類乳品的市場(chǎng)滲透率為 81.2%，比上年同期提升了 2.7 個(gè)百分點(diǎn)。尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，嬰幼兒配方奶粉在母嬰渠道的零售額比上年同期增長(zhǎng) 38.7%。

三四線及縣鄉(xiāng)市場(chǎng)的人口規(guī)模及可支配收入的擴(kuò)大預(yù)計(jì)仍將推動(dòng)乳品市場(chǎng)近幾年的穩(wěn)定增長(zhǎng)。伊利作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)龍頭，品牌知名度高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，渠道滲透到村級(jí)市場(chǎng)，擁有較為完善的物流體系，研發(fā)能力強(qiáng)，未來有望在縣鄉(xiāng)、農(nóng)村市場(chǎng)持續(xù)搶占小型區(qū)域性乳企的市場(chǎng)份額，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。同時(shí)，伴隨著海外市場(chǎng)的拓展步伐，伊利渠道滲透能力的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)得以夯實(shí)。

近日，Brand Finance 正式發(fā)布"2018 年度全球最有價(jià)值乳品品牌 10 強(qiáng)"，伊利獲全球乳品品牌潛力第一名，伊利品牌價(jià)值比 2017 年增長(zhǎng) 43%，伊利品牌和產(chǎn)品贏得了更多消費(fèi)者的認(rèn)同。

開源證券分析師張?jiān)洛绫硎荆?/p>

"我們看好公司作為國(guó)內(nèi)奶業(yè)龍頭所具備的的產(chǎn)品研發(fā)能力、深度下沉的渠道及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、不斷的海外布局以及較高的分紅率，使得公司極具長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持公司買入評(píng)級(jí)。"