渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相

撰稿|渾水研究院市值研究中心|雨田

9月4日晚，華東科技發布公告稱，公司將戰略性退出液晶面板行業，擬出售南京平板顯示57.646 %的股權和成都顯示11.429 %股權。南京平板顯示57.646 %股權掛牌價格為39.87億元，成都顯示11.429 %股權交易價格為14.93億元。這兩項交易完成后，華東科技將獲得約54.79億元進賬。

同時，公司擬現金收購冠捷科技51%股權，并籌劃通過發行股份的方式收購冠捷科技49%股權。冠捷科技為全球領先的智能顯示制造企業。公司股票將自9月7日起停牌。

為何華東科技需要如此大動干戈，斷然拋售液晶面板子公司，并退出液晶面板行業？而退出之后，又大舉收購冠捷科技51%的股權？

華東科技近年經營連年不善。

首先，華東科技2018年出現首度虧損，2019年又二度虧損。而根據證監會的規定，華東科技作為上市公司，首度虧損+連續虧損兩年，就會帶上ST的帽子，并停牌警示一天。而如果ST第三年虧損，就會暫停上市；ST第四年虧損，就要實施退市。

按理來說，一般企業虧損首先是來自于營收的收縮。但華東科技的虧損并不體現在營收的大幅減少，華東的營收這兩年基本上沒有什么特別大的變動。導致虧損的主要原因來是自于資產減值。而在資產計提和減值中，南京平板和成都顯示的數額是最大的一塊。

因此，為了扭虧為盈，保住繼續在A股上市，華東科技就必須考慮拋售旗下虧損連連的業務，而南京平板和成都顯示就是此次拋售的標的。

中電熊貓爛泥扶不上墻？

南京平板和成都顯示都屬于中電熊貓，只是地域不同。在投產之初，中電熊貓事實上也曾表現優異過，公司曾在2015年就錄得營收1.27億元，凈利潤6110萬元；2016年時營收7.48億元，凈利潤2.08億元。

然而好景不長，液晶面板行業在之后就出現產需不平衡，部分產品售價最大跌幅達30%。除此之外，經濟增長放緩、面板市場存在供大于求的趨勢，液晶面板價格短期內難以大幅回升也是主因。因此，在兩個長期利空的夾擊下，2017年開始中電熊貓反倒成了華東科技的累贅。在2019年，中電熊貓實現營收44.35億元，占華東科技總營收的84.20%，但凈利潤卻虧損約95億元。由于中電熊貓的經營不善，華東科技不僅為南京和成都的中電熊貓虧損而計提資產減值，甚至還因為中電熊貓而降級為ST東科。

現如今，華東科技自身都難保，出于“保殼”的考量，華東科技不得不出售南京平板57.646%的股權和11.429%的成都顯示。此舉斷臂是雖是為了求生，但也預示著華東科技“戰略性”退出了液晶面板的業務了。

變賣資產卻又收購冠捷科技51%股份，意欲何為？

據了解，冠捷科技是全球第一大顯示器及領先的液晶電視智能制造企業。該公司定位為專注于智能顯示領域的智能制造企業，主要業務包括顯示器及液晶電視等產品的研發、生產以及銷售。

而對于平常老百姓而言，冠捷科技旗下最有名氣的產品非AOC顯示器莫屬。在過去很長的時間里，AOC顯示器憑借著質優價廉占據了多數家庭和全國各地各路網吧的市場份額。現如今，AOC已然發展壯大成為市場占有率全球第一的游戲顯示器廠商了。

雖然華東科技當下由于管理不善，導致中電熊貓連年虧損，但憑借多年對液晶面板行業的深刻認識，相信對于冠捷科技的核心競爭力還是認識深刻的。因此，華東科技雖然自己退出了液晶面板的業務，但卻控股冠捷科技51%股權，成為冠捷科技的大股東，這不僅會助力華東科技在液晶面板上完成戰略轉型，增強華東科技盈利能力及資產質量，也有利于未來扭虧為盈，維護華東科技的股東利益，為未來的保殼之路保駕護航。

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