西南地區(qū)最大規(guī)模房地產(chǎn)集團(tuán)破產(chǎn)重整案件進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

最新公告披露，重慶協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)實(shí)業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)”）的破產(chǎn)重整案中，有5115家債權(quán)人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額合計(jì)接近929億元，經(jīng)管理人初步審查確認(rèn)的債權(quán)達(dá)到近624億元，該案或?qū)⒁胫卣?wù)信托作為債務(wù)解決方案。

曾是全國(guó)房企50強(qiáng)的協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)，是本輪房企資金危機(jī)中最早進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的房企之一，其龐大的債務(wù)規(guī)模和案件復(fù)雜程度，使得該案件備受地產(chǎn)行業(yè)關(guān)注。

重整計(jì)劃或有不確定性

從宣告破產(chǎn)重整至今，歷時(shí)兩年半，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)破產(chǎn)重整案終于有重整計(jì)劃消息披露。

3月29日，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件刊登了《重慶協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)實(shí)業(yè)公司等三十家企業(yè)合并重整管理人公告》，對(duì)重整計(jì)劃（草案）及其附件予以公示。

公告顯示，截至2023年8月16日，共有5115家債權(quán)人向管理人申報(bào)了債權(quán)，申報(bào)金額合計(jì)928.6億元，經(jīng)管理人初步審查確認(rèn)的債權(quán)合計(jì)623.78億元。此次合并重整，除協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)外，其他29家企業(yè)均為協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的全資子公司。

根據(jù)公告披露，上海領(lǐng)域基業(yè)企業(yè)發(fā)展公司、國(guó)民信托、東龍集團(tuán)三家投資方亮相，并各自提出投資方案。

上海領(lǐng)域基業(yè)企業(yè)發(fā)展公司成立于2021年，注冊(cè)資本1億元，是一家不動(dòng)產(chǎn)特殊資產(chǎn)綜合服務(wù)商，聚焦困境地產(chǎn)、違約債權(quán)的盤(pán)活和布局。根據(jù)披露，上海領(lǐng)域擬支付1.87億元取得協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)部分子公司的股權(quán)及車(chē)位等資產(chǎn)。

國(guó)民信托公司則成立于1987年，注冊(cè)資本10億元，第一大股東為富德生命人壽保險(xiǎn)公司，在該重整案中，國(guó)民信托擬支付100萬(wàn)元取得多家子公司股權(quán)。

由鄭州市鄭東新區(qū)城市開(kāi)發(fā)建設(shè)管理公司實(shí)控的河南東龍控股集團(tuán)，則將以3.96億元的價(jià)格取得協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)持有的金融島公司40%的股權(quán)。

在上述三個(gè)投資方案之外，剩余資產(chǎn)和負(fù)債將納入?yún)f(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)重整服務(wù)信托，債權(quán)人有權(quán)按照信托合同約定獲得信托利益分配，也有權(quán)通過(guò)轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)份額的方式實(shí)現(xiàn)退出。

截至基準(zhǔn)日，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)等30家企業(yè)合并口徑資產(chǎn)總額為242.9億元；負(fù)債總額為470.08億元，所有者權(quán)益為-227.18億元。

公告披露，由管理人報(bào)請(qǐng)人民法院裁定的無(wú)異議債權(quán)總額為318.58億元。其中：有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)94.37億元，建設(shè)工程優(yōu)先債權(quán)4.46億元，稅款債權(quán)5287.48萬(wàn)元，普通債權(quán)219.19億元，劣后債權(quán)449.22萬(wàn)元。

不過(guò)，上述公告目前在全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件上已被撤下，記者通過(guò)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件站溝通平臺(tái)及企業(yè)公開(kāi)電話兩種方式向該重整案管理人“重慶海川企業(yè)清算有限公司”詢問(wèn)相關(guān)事宜，截至發(fā)稿均未獲回應(yīng)。

而根據(jù)該案2023年12月26日披露的公開(kāi)信息，在第三次債權(quán)人會(huì)議中，《重整計(jì)劃（草案）》出爐但未獲債權(quán)人表決通過(guò)。其后，管理人根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，曾與未通過(guò)草案的表決組債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商，對(duì)重整計(jì)劃草案相關(guān)附件進(jìn)行了補(bǔ)充。

綜合這些情況來(lái)看，上述重整計(jì)劃能否全部實(shí)施尚有不確定性。

一位不良資產(chǎn)處置業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示：“重整草案擬定后，若一直未獲得債權(quán)人表決通過(guò)，企業(yè)有進(jìn)入破產(chǎn)清算程序的可能性。”

引入服務(wù)信托的利與弊

協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)成立于1999年，注冊(cè)資本高達(dá)26.67億元，但走向破產(chǎn)重整的起因卻是未能兌付3000多萬(wàn)元的債券。

根據(jù)重慶第五中級(jí)人民法院披露的信息，2021年7月6日，北京易禾水星投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易禾水星公司”）以協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力、但有重整價(jià)值為由，向重慶第五中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

易禾水星公司系易禾跨越債券私募證券投資基金管理人，分別于2016年、2018年認(rèn)購(gòu)了協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)發(fā)行的“16協(xié)信03”“16協(xié)信05”“16協(xié)信06” 及“18協(xié)信01”債券。這些債券陸續(xù)到期后，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)未能兌付，截至2021年6月24日，未兌付金額總計(jì)為3252萬(wàn)余元。

在當(dāng)時(shí)的聽(tīng)證中，易禾水星公司提交了協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)公司重整價(jià)值及重整可行性分析報(bào)告，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)也同意進(jìn)入破產(chǎn)重整，且認(rèn)可易禾水星公司提交的重整價(jià)值及重整可行性分析報(bào)告。

基于協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)當(dāng)時(shí)提供的資產(chǎn)負(fù)債表，法院還認(rèn)定協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)公司雖不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，但該公司的賬面資產(chǎn)大于負(fù)債，只是因“到期債務(wù)數(shù)額較大，公司財(cái)產(chǎn)流動(dòng)性較差，依法應(yīng)認(rèn)定其明顯缺乏清償能力”，所以進(jìn)入破產(chǎn)重整。

當(dāng)時(shí)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)提供的截至2020年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，其資產(chǎn)總計(jì)為261.65億元，負(fù)債總額為214.24億元。

不過(guò)，最新披露數(shù)據(jù)表明，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)等30家企業(yè)合并口徑負(fù)債總額已高達(dá)470.08億元，經(jīng)管理人初步審查確認(rèn)的債權(quán)合計(jì)高達(dá)623.78億元，而其總資產(chǎn)只有242.9億元，已處于明顯的資不抵債狀態(tài)。

在目前披露的重整計(jì)劃中，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)剩余資產(chǎn)和負(fù)債將被納入?yún)f(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)重整服務(wù)信托，對(duì)債權(quán)人權(quán)益有何影響？

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)記者表示，在破產(chǎn)重整案件中引入服務(wù)信托，是一種創(chuàng)新的債務(wù)解決方案，這種做法的核心在于利用信托的獨(dú)立性和靈活性，將破產(chǎn)企業(yè)的剩余資產(chǎn)和負(fù)債納入信托，通過(guò)專業(yè)的資產(chǎn)管理和運(yùn)營(yíng)，旨在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的盤(pán)活和價(jià)值最大化，從而為債權(quán)人提供可能高于傳統(tǒng)現(xiàn)金償債方式的回報(bào)。服務(wù)信托通常會(huì)設(shè)立受益人大會(huì)等治理機(jī)構(gòu)，使債權(quán)人能夠參與到信托的管理和決策中，增加了債權(quán)人對(duì)信托運(yùn)作的監(jiān)督和控制。

“不過(guò)，這種模式也存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。”柏文喜說(shuō)道。他認(rèn)為，信托收益的實(shí)現(xiàn)依賴于資產(chǎn)的盤(pán)活和運(yùn)營(yíng)效果，這存在一定的不確定性，如果資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不善，可能會(huì)導(dǎo)致信托收益低于預(yù)期，影響債權(quán)人的實(shí)際收益。此外，服務(wù)信托的管理和運(yùn)營(yíng)需要專業(yè)的團(tuán)隊(duì)和資源，會(huì)產(chǎn)生一定的成本，這些成本需要從信托資產(chǎn)中支出，可能會(huì)減少債權(quán)人的凈收益。

協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的高光與沒(méi)落

曾經(jīng)是全國(guó)房企50強(qiáng)的協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)，是本輪房企資金危機(jī)中最早進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的房企之一。

協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)于重慶起家，其創(chuàng)始人吳旭在1994年離開(kāi)國(guó)企，下海創(chuàng)辦重慶協(xié)信實(shí)業(yè)總公司，2009年協(xié)信開(kāi)始全國(guó)化擴(kuò)張，涉足蘇州、無(wú)錫、成都、三亞、北京、上海、大連、西安、貴陽(yáng)、南通、常州等市場(chǎng)。早在2014年，協(xié)信銷售額已突破百億，進(jìn)入房企50強(qiáng)榜單。

在重慶，協(xié)信一度與龍湖、金科齊名，并稱“渝派三甲”。2015年，協(xié)信提出住宅、商業(yè)與產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)三足共立的戰(zhàn)略，希望未來(lái)能實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)“雙千億”的目標(biāo)，協(xié)信星光廣場(chǎng)、啟迪協(xié)信產(chǎn)城平臺(tái)等商業(yè)、產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目也在全國(guó)多城落地。

2017年和2020年，協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)曾兩度引入戰(zhàn)投。

2017年，綠地控股集團(tuán)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的方式投資入股重慶協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)實(shí)業(yè)有限公司，后者獲取資金約50億元；2020年，協(xié)信危機(jī)已現(xiàn)，當(dāng)年虧損近73億元，此時(shí)又引入新加坡地產(chǎn)巨頭豐隆集團(tuán)旗下的城市發(fā)展集團(tuán)（又稱“新加坡CDL”），協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)出讓51.01%股權(quán)，新加坡CDL成為第一大股東。

新加坡CDL這筆股權(quán)投資最終“踩坑”，該公司后來(lái)披露的2020年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，將投資于協(xié)信的總共18.27億新加坡元（折合人民幣90億元）一次性計(jì)提減值損失17.8億新元（折合人民幣89億），這次計(jì)提導(dǎo)致新加坡CDL全年虧損93億元。

“踩坑”協(xié)信的金融機(jī)構(gòu)也不少。根據(jù)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)2022年1月第一次債權(quán)人會(huì)議《財(cái)產(chǎn)管理方案》披露，北京銀行、九江銀行、華寶信托、大連銀行、平安銀行等都在大債權(quán)人之列，此外還有各類私募基金，信托計(jì)劃以及建筑、裝飾、機(jī)電等企業(yè)。

一位金融行業(yè)資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，在企業(yè)破產(chǎn)重整案中，一般來(lái)說(shuō)債權(quán)的優(yōu)先等級(jí)依序是稅款、工資、有抵押債權(quán)、工程款、信用貸款，即便是銀行的債權(quán)，也分為有抵押貸款和信用貸。

某大型房企境外債權(quán)人代表方告訴記者，破產(chǎn)重整是一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程，是圍繞債權(quán)人、投資人、股東的多方博弈，僅是債權(quán)申報(bào)、資產(chǎn)和資源梳理就要花上不少時(shí)間，平衡各方利益是重整計(jì)劃實(shí)施的難點(diǎn)。

(本文來(lái)自第一財(cái)經(jīng))