新華財經北京6月13日電（記者董道勇） 近日，浙江龍盛集團股份有限公司（600352.SH）擬申請注冊發行中期票據及超短期融資券合計不超過80億元，引發市場關注。以染料生產經營起家，近年來浙江龍盛染料、助劑等細分領域產能已居世界第一。但隨著國內染料市場供應增加，競爭加劇，公司染料、助劑等產品毛利率創八年新低，中間體產品毛利率連續四年下滑。

于是，浙江龍盛開始押注房地產和股權投資。新華財經調查發現，截至2021年底，浙江龍盛房地產項目總投資規劃約356.3億元，其中總投資250億元的上海華興新城項目要到2027年竣工，“遠水”恐難解決“近渴”。

行業產能嚴重過剩

浙江龍盛成立于1970年，主要從事染料、化工中間體等產品的生產和銷售。經過多年發展，浙江龍盛擁有年產30萬噸染料和10萬噸助劑的產能，在全球市場中列居第一。與此同時，公司還擁有11.45萬噸間苯二胺和間苯二酚化工中間體產能，亦居全球前列。

作為重要的化工中間體，間苯二胺其本身不僅是浙江龍盛重要的利潤貢獻點，而且是間苯二酚、還原物等染料中間體的原材料，通過由單一染料產品向化工中間體延伸，浙江龍盛實現了對染料供應鏈上游中間體原料的整合和控制。根據計劃，未來浙江龍盛中間體產能將擴大至15萬噸/年，其中間苯二胺10萬噸/年，間苯二酚5萬噸/年。

回顧歷史，浙江龍盛通過跨國并購在染料行業實現了跨越式增長。2010年，浙江龍盛抓住機遇，通過債轉股控股德司達全球公司，開始掌控染料行業話語權，高附加值產品占比大幅提升。2021年，海外收入占浙江龍盛營業收入47.1%。截至2021年底，浙江龍盛海外資產占比為23.1%。

雖然在染料行業穩居龍頭地位，但浙江龍盛也面臨行業需求放緩，以及激烈的市場競爭。根據國家統計局數據，2021年1-12月，我國印染行業規模以上企業印染布產量為605.81億米，同比增長11.76%，2020和2021年兩年平均增長6.15%。與此同時，由于國內染料市場供應亦有增加，導致競爭加劇，2021年浙江龍盛毛利率下降至31.6%，處于2015年以來最低水平，其中染料、助劑、中間體、減水劑等產品毛利率亦創下多年新低。

除染料需求增長緩慢及競爭加劇外，浙江龍盛還面臨原材料及能源成本上升問題。記者注意到，2021年，受石油價格及大宗化學品價格上漲影響，浙江龍盛的主要原材料中，對硝基苯胺、對位酯、純苯、對氨基苯甲醚、鹽、白煤的價格同比增長59.9%、27.3%、83.9%、31.0%、20.9%、44.8%。與此同時，能源價格變化也對公司經營帶來負面影響，2021年公司原煤、蒸汽、天然氣采購價格同比上漲34.1%、27.2%、53.6%。

在此背景下，雖然公司2021年染料銷量創歷史新高，市場占有率進一步提升，但產品面臨“量高價低”“增收不增利”問題。數據顯示，2021年，公司主營產品染料、助劑、中間體、減水劑毛利率同比分別減少6.6個百分點、5.4個百分點、12.2個百分點、11.8個百分點。

中銀國際證券研報認為，進入2022年，受疫情散發影響，印染企業開工、運輸受限，染料行業供應、內需均有所走低，行業靜待回暖。同時，考慮到原材料價格大幅上漲，企業整體盈利承壓，下調浙江龍盛2022-2024年盈利預測。

不過，記者也了解到，“成本上升”及“增收不增利”的問題并非浙江龍盛獨有，同屬染料上市公司的浙江閏土股份有限公司（閏土股份）亦受上述問題困擾，數據顯示，2021年，閏土股份毛利率僅為26.3%，亦創下多年新低。

2022年5月，中國印染行業協會發布的調研報告認為，近幾年我國染顏料工業布局發生了較大變化，雖然部分企業關停并轉，但一些企業也在擴建產能。據不完全統計，有機顏料已建、在建和擬建能力超過二十余萬噸，染料幾十萬噸，一些大宗中間體及印染助劑也都在擴張產能。染顏料工業的大部分產品目前已都顯現供過于求的局面，如果過大的新增產能投產，行業面臨供過于求局面。

“新冠疫情和地緣局勢導致行業生產、經營情況困難是表觀原因，深層次原因是行業產能過剩，惡性競爭，相互壓價所致。”上述報告認為，嚴重的行業產能過剩問題，較長期內都不會好轉。

押注房地產和股權投資

在染料及化工主業毛利下滑之際，浙江龍盛管理層開始加大房地產和股權投資。其年報顯示，公司旗下房地產子公司參與浙江上虞高鐵新城房地產項目、上海市靜安區大統基地舊區改造、上海市華興新城等項目。截至2021年末，公司房地產開發存貨貨值達235.9億元，約占公司期末總資產的35.9%、凈資產的77.7%。另一方面，浙江龍盛還直接持有上市公司臥龍地產股權，持股比例為13.92%。

截至2021年末，浙江龍盛的房地產項目預計總投資約356.3億元。其中投資250億元的華興新城項目今年2月15日剛剛開工，預計將于2027年竣工；龍盛?福新里項目將于2022年10月竣工，目前精裝工程進入收尾，高區住宅房源全部售罄。截至2021年底，浙江龍盛預售房產收款約50.6億元，其中33.4億元為龍盛?福新里項目。

浙江龍盛董事長阮偉祥表示，公司的主業一直是圍繞成為“世界級特殊化學品生產服務商”，染料和中間體一直是公司核心盈利點，其他制造業務只是補充，房地產業務更多的是從資產配置角度考慮。

記者發現，除銀團貸款外，浙江龍盛的房地產開發所需資金主要來源于染料行業產生的現金流，自2015年以來，公司通過委托貸款方式將染料主業創造的現金流持續用于房地產項目開發及金融投資。2021年末，公司委托貸款未到期約為105億元，主要投向公司旗下的北航置業、上海晟諾置業，期末余額分別為28.5億元、75.5億元。

在染料主業經營產生的利潤源源不斷流向房地產項目的同時，浙江龍盛通過銀行間市場發行中票、超短融等金融工具籌集所需資金。近日，浙江龍盛公告表示，擬發行中票規模不超30億元、短期融資券不超50億元，用于補充公司營運資金、償還金融機構借款及中國銀行間市場交易商協會認可的其他用途。

除涉足房地產開發外，浙江龍盛還涉足股權投資。年報顯示，公司先后投資山東濱化、浙商證券、密爾克衛等上市公司，以及紹興嘉業房地產、浙江上虞農村商業銀行、浙江吉泰新材料、浙江欣禾化工等非上市公司，同時公司通過股權投資基金LVC Advantage Fund、北京君聯新海投資、杭州錦溪投資等投資平臺來進行資本運作。

數據顯示，2015年以來，浙江龍盛投資收益總體呈現增長態勢。其中2021年公司投資收益最高達12.58億元，約占當年凈利潤的三成。（完）

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