時代財經APP記者 劉新歌

完成在港上市的內地房企又添新名單。11月12日，第三次IPO的恒達集團（控股）有限公司（03616.HK，以下簡稱“恒達集團”）終于敲開香港資本市場的大門。

不過，上市首日的股價表現，恐難讓這家河南房企感到滿意。截至當日收盤，其股票報收1.13港元/股，跌破發行價1.24港元/股，成交量為1.07億股，總市值13.56億港元。

高負債上市

恒達集團算不上規模房企，即便是在河南省內。中國房地產業協會、上海易居房地產研究院中國房地產測評中心發布的《2018中國房地產開發企業500強榜單》中，有28家河南房企在列，6家進入100強，而恒達集團并未在榜。

截至10月21日，恒達集團的合同銷售額僅為19.97億元，同樣成立于1992年的建業地產業績已經破400億元。不過，雖然已明顯落后于同行，但這樣的成績也已遠超恒達集團往年全年銷售數據。其此前公布的招股說明書顯示，2015至2017年，恒達集團分別實現營收10.38億元、9.31億元、15.5億元。

規模之外，恒達集團高企的負債更引外界關注。招股書顯示，2015至2017年，恒達集團資產負債比率分別為677％、762.7％、406.6％。盡管恒達集團領導層在上市儀式上表示目前負債率已降至200%以下，但無疑其負債水平仍舊遠高于業內平均水平。

不過，合富輝煌河南公司常務副總經理莊云娟也指出，負債率高也從側面說明恒達集團有足夠的資產做支撐。“除非上市公司，一般的地產公司債務較少公開；而且地產商還有很多屬于已售未回的款項，實際債務可能沒有這么高。一般情況下沒有資產做抵押，也不可能借到這么多債。”

上市首日遭遇破發或股價大幅下跌在今年的香港資本市場上并不鮮見。Wind數據顯示，今年以來赴港上市新股一共180只，IPO數量全球第一。但隨著港股進入技術性牛轉熊走勢，破發潮伴隨著上市潮一同出現，不少明星股遭遇“滑鐵盧”。

自4月底以來赴港上市的108家企業中，有16家被稱為新經濟股或明星公司，而這16家明星公司除信達生物外全部破發。其中，維信金科、51信用卡、匯付天下破發幅度都在40%以上，小米和美團破發幅度分別為23%、22%，號稱新經濟股重要推手的華興資本破發幅度也達到39%。

除了破發“重災區”的獨角獸企業，房地產企業也遭遇港股寒冬，如雅生活、美的置業等都遭遇了破發。“港股市場整體還是看跌的，很多股票都跌得很便宜。而地產股因為市場的供求很危險，它面臨的是生存問題而不是發展問題，所以投資人興趣不大。”協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖在接受時代財經采訪時表示。

他同時指出，目前不是中小房企是否在融資上處在劣勢的問題，而是民企貸不到錢，導致資金鏈很緊張、業務很難做。“能上市肯定比上不了好。上市后至少能有機會生存下來，先生存再發展，以后還可以通過發債等方式進行融資。雖然目前的融資能力不強，但也許過一段日子會好一些。”

許昌的“圍城”

恒達集團介入地產的時間并不短。1992年，從許昌市委黨史辦下海創業的李東法，與當時的河南糧油進出口集團有限公司、香港希豐達有限公司一起創立了河南大地房地產開發有限公司（以下簡稱“河南大地”），正式進入房地產行業。

1998年，李東法成立許昌恒達。2005年，許昌恒達收購河南大地的大部分權益，然后又以河南大地為基礎，逐步構建了目前的企業架構。與建業地產“省域化”戰略類似的是，恒達集團也逐步收縮戰線，最終將發展范圍控制在許昌及部分下轄縣市。

招股書顯示，截至2018年7月31日，恒達集團共擁有21個房地產開發項目，分別位于河南省許昌、鄭州、信陽等3個城市。其中，恒達集團擁有已竣工建筑面積約204.98萬平方米，開發中的建筑總面積約為189.19萬平方米，未開發總建筑面積約為207.41萬平方米，土地儲備約為166.38萬平方米，全部集中在許昌市。

恒達集團已成為三線城市許昌最大的房地產企業，而重倉許昌也成為一把雙刃劍。一方面，隨著棚改政策的推行和“鄭許一體化”加速，許昌房價快速上漲。另一方面，布局區域的集中也意味著風險的集中。

統計數據顯示，2017年許昌房價猛漲45%。而在許昌生長20余年的恒達集團，更成為許昌老城棚戶區改造的“贏家”。“棚戶區改造是一個契機、助力它上市了。”許昌世聯行某不愿具名的業內人士對時代財經表示。

不過，上述人士同時表示，許昌也正在成為恒達集團的羈絆。“現階段許昌留給它的擴大業務范圍的空間有限。雖然許昌離鄭州比較近，但整個城市的發展水平相對較低，恒達集團后續想要有所發展或者說突破，就要走出許昌，去尋找機會。”

【更多相關資訊，請移步各應用市場下載“時代財經”APP】