9月22日，財政部在計劃外發(fā)行一只5年期附息國債，規(guī)模為1150億元。普通國債發(fā)行規(guī)模超過1000億元，是國債發(fā)行以來首次，引起了市場的普遍關(guān)注。此外，本周國債計劃發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出今年以來單周新高，國債計劃發(fā)行額為5550億元，明顯超過9月前兩周的2580億元和2533.4億元。

從歷史上看，計劃外的附息國債并不常見。為何在計劃外發(fā)行國債？分析認(rèn)為，國債供給放量，將為加快財政支出進(jìn)度打開空間，推動資金更早使用、更早見效。此外，國債的計劃外發(fā)行，可能是為了平滑政府債供給的節(jié)奏，為后續(xù)地方債的發(fā)行進(jìn)行準(zhǔn)備。

計劃外國債發(fā)行是否常見？

招商證券固收團(tuán)隊指出，歷史上看，計劃外的附息國債并不常見。2015年以來，僅有一次在計劃外發(fā)行。2022年有4只計劃外貼現(xiàn)國債發(fā)行，合計規(guī)模1000億。此外，今年還有一只貼現(xiàn)國債較計劃提前發(fā)行。

從歷次計劃外發(fā)行后的資金和債券利率走勢來看，排除了季節(jié)性因素后，計劃外發(fā)行不太影響中期市場走勢，但由于歷史經(jīng)驗不多，本次計劃外國債發(fā)行還是引發(fā)了市場對政策意圖的關(guān)注。

信達(dá)證券固收首席分析師李一爽認(rèn)為，為了提高國債管理透明度，財政部2000年開始堅持每個季度召開一次國債籌資分析會，制定并公布下一個季度的國債發(fā)行計劃，2003年起提前公布全年國債發(fā)行計劃，全年國債發(fā)行計劃主要包含記賬式附息國債和儲蓄國債的發(fā)行期限、招標(biāo)日期、附息方式，但并不公布具體規(guī)模。而季度國債發(fā)行計劃主要是新增了記賬式貼現(xiàn)國債的發(fā)行期限、招標(biāo)日期、附息方式，但仍然不公布各類國債發(fā)行的具體規(guī)模。

2003年僅公布全年關(guān)鍵期限記賬式國債發(fā)行計劃；2013年開始公布儲蓄國債發(fā)行計劃；2014年開始公布50年期國債發(fā)行計劃；2016年開始公布30年期國債發(fā)行計劃；2018年起公布2年期國債發(fā)行計劃。國債計劃外發(fā)行并不是常見情形，19年以來共有三輪9只國債計劃外發(fā)行，涉及關(guān)鍵期限附息國債、貼現(xiàn)國債和儲蓄國債，發(fā)行背景均存在差異。國債發(fā)行計劃的公布內(nèi)容逐步完善。

2019年國債實際發(fā)行相比全年國債發(fā)行計劃增發(fā)4只國債，包含3年期和5年期儲蓄國債各2只，規(guī)模總計為632億元，發(fā)行時間集中于2019年4月，主要是為了配合財政部、央行推出的儲蓄國債“隨到隨買”試點活動。

2020年財政部相較于全年國債發(fā)行計劃和四季度國債發(fā)行計劃在12月增發(fā)1只2年期附息國債，這可能是財政部為2年期國債收益率估值公布進(jìn)行的準(zhǔn)備，用來幫助建立、完善國債收益率曲線。

2022年計劃外增發(fā)4只期限為28天與63天的貼現(xiàn)國債，規(guī)模共計1004.6億元，集中在5、6月，其目的可能是為了應(yīng)對原定于5、6月4只儲蓄國債發(fā)行計劃的取消，將28天與63天國債的發(fā)行計劃提前。

2023年5年期附息國債共發(fā)行12只，采取“新一續(xù)二”的發(fā)行方式，9月6日按計劃發(fā)行950億5年期續(xù)發(fā)附息國債后，9月22日計劃外發(fā)行的5年期附息國債為新發(fā)國債，規(guī)模上升至1150億元，不排除是將原定于10月13日招標(biāo)的國債提前到9月發(fā)行的可能性。

為何在計劃外發(fā)行國債？

東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳對貝殼財經(jīng)表示，9月國債供給規(guī)模明顯加大，特別是國債的計劃外發(fā)行并不常見，判斷背后主要有兩方面原因：其一是7月下旬中央政治局會議釋放明確穩(wěn)增長信號后，從8月份起，國債供給就明顯放量，這將為加快財政支出進(jìn)度打開空間，推動資金更早使用、更早見效。

其二是從目前新增專項債發(fā)行進(jìn)度來看，四季度仍有超過3000億元新增專項債待發(fā)行，同時用于置換隱債的特殊再融資債或于四季度重啟發(fā)行，四季度地方債供給壓力可能偏大，因此，9月國債發(fā)行進(jìn)度進(jìn)一步加快，其中計劃外發(fā)行的國債應(yīng)為原計劃四季度發(fā)行國債的提前發(fā)行，將有助于緩解四季度利率債供給壓力，平滑利率債供給節(jié)奏。

李一爽認(rèn)為，9月國債的計劃外發(fā)行以及關(guān)鍵期限國債發(fā)行規(guī)模的上升可能是為了平滑政府債供給，為四季度地方債發(fā)行做準(zhǔn)備。除了5年期國債計劃外發(fā)行外，9月計劃內(nèi)國債發(fā)行也普遍升高，但地方債發(fā)行進(jìn)度明顯偏慢，最后一周前新增專項債發(fā)行規(guī)模僅為2150億元，全月發(fā)行可能明顯低于剩余7100億的額度，特殊再融資債也尚未有相關(guān)公告公布，這可能意味著四季度地方債供給可能有所上升。因此，國債的計劃外發(fā)行，可能是為了平滑政府債供給的節(jié)奏，為后續(xù)地方債的發(fā)行進(jìn)行準(zhǔn)備。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀

編輯 陳莉 校對 柳寶慶