近兩個交易日巴以沖突助推市場避險情緒升溫，美債買盤增加疊加美聯(lián)儲官員鴿派表態(tài)，美債利率高位回落，考慮到目前美國高利率環(huán)境下的財政困境，美聯(lián)儲和美國政府左右互博推升美債利率的邏輯難以為繼，預計在經(jīng)歷短期快速上行之后，美債利率有望迎來拐點，屆時將提振市場情緒。本周重點關注國內金融數(shù)據(jù)及美國通脹數(shù)據(jù)。

核心觀點

避險情緒升溫，美債利率高位回落。近兩個交易日巴以沖突導致避險情緒升溫，黃金期貨價格觸底反彈，美債買盤增加，十年期美債利率高位回調。此外，周一多位美聯(lián)儲官員表示近期美國長期國債收益率大幅上漲，可能會抵消美聯(lián)儲進一步提高政策利率的必要性，鴿派表態(tài)也加劇了美債收益率的跌勢。往后去看，在美國經(jīng)濟多項數(shù)據(jù)已經(jīng)持續(xù)轉弱背景下，美聯(lián)儲年內是否進一步加息仍有懸念，市場預期也存在不確定性，關注10月11日晚間美國將公布的9月通脹數(shù)據(jù)，未來市場預期修正的過程可能引發(fā)市場的波動。但是考慮到目前美國高利率環(huán)境下的財政困境，美聯(lián)儲和美國政府左右互博推升美債利率的邏輯難以為繼，預計在經(jīng)歷短期快速上行之后，美債利率有望高位回落，屆時將提振市場情緒。

貨幣政策與利率：上周（9/25-9/28）央行公開市場凈投放11570億元，未來一周將有24470億元逆回購到期。貨幣市場利率上行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率漲跌不一。截至9月28日，R007上行31.3bp，DR007上行4.0bp，1年期國債收益率下行3.0bp，10年期國債收益率下行0.2bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少3841.9億元，6M同業(yè)存單利率上行，1M/3M同業(yè)存單利率下行。

資金供需：二級市場可跟蹤資金凈流出。北上資金流出，凈流出175.3億元；融資余額下降，融資資金凈賣出117.2億元；ETF凈流入71.5億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模上升，公布的計劃減持規(guī)模擴大。

市場情緒：上周（9/25-9/28）融資資金交易活躍度增強，股權風險溢價上升。上周各類風格指數(shù)及大類行業(yè)換手率。VIX指數(shù)回落，海外市場風險偏好改善。

市場偏好：行業(yè)偏好上，各類資金僅凈流入石油石化和電子。賽道偏好上，北上資金凈流入CXO、光伏、綠電，融資資金加倉工業(yè)自動化、信創(chuàng)、鋰電。寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購較多，科創(chuàng)50ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中券商ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。凈申購最高的為華夏上證50ETF；凈贖回最高的為華寶中證醫(yī)療ETF。

海外變化：美國9月新增就業(yè)人數(shù)強勁，但時薪增速進一步放緩，一定程度緩解市場擔憂。假期期間美聯(lián)儲官員的鷹派言論帶動加息預期升溫，進而美元指數(shù)和美債收益率的快速上行，對全球市場形成流動性沖擊。但隨著ADP和非農就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，外部流動性再度經(jīng)歷了一波三折的變化，整體沖高回落。

風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期；海外政策超預期收緊

（張夏為招商證券首席策略分析師）