蘇寧云商：夯實金融服務(wù)新生態(tài)

06月30日訊

事件追蹤：

公司于 6 月 15 日接到江蘇蘇寧銀行籌備工作組通知，批準江蘇蘇寧銀行股份有限公司開業(yè)，核準注冊資本為 40 億元人民幣。 6 月 16 日，江蘇蘇寧銀行開業(yè)暨普惠金融合作簽約儀式在南京舉行。投資要點：

深耕消費金融領(lǐng)域，線上線下協(xié)同發(fā)展。 自 2008 年以來，我國消費金融市場一直處于高速增長中， 近 5 年來，我國消費金融平均復(fù)合增長率達到了 16.4%， 市場空間巨大。 在日漸豐富的消費環(huán)境中，蘇寧金融充分發(fā)揮線上線下協(xié)同發(fā)展的優(yōu)勢，聚焦內(nèi)外雙向拓展的盈利模式。對內(nèi)圍繞蘇寧生態(tài)圈用戶，提升圈內(nèi)金融服務(wù)滲透率，專注于滿足蘇寧上游供應(yīng)商和下游用戶在支付結(jié)算、融資、保險等金融服務(wù)方面的需求；對外積極拓展蘇寧金融生態(tài)圈， 上游對接供應(yīng)鏈金融的市場開拓，下游發(fā)力消費金融的用戶滲透，目前已擁有“任性貸”、“任性付” 兩大明星產(chǎn)品。

金融全牌照驅(qū)動，業(yè)務(wù)規(guī)模凸顯。 目前，蘇寧金融共獲得 13 塊金融牌照， 業(yè)務(wù)規(guī)模直追新金融巨頭螞蟻金服。 2016 年，包含第三方支付、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)在內(nèi)的蘇寧金融業(yè)務(wù)總體交易規(guī)模同比增長157.21%， 發(fā)放貸款及墊款金額猛增 123.64%。 2017 年一季度，蘇寧金融業(yè)務(wù)總體交易規(guī)模同比增長 152.10%。蘇寧的消費金融業(yè)務(wù)已形成一定的規(guī)模和盈利，消費金融 O2O 模式的規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)。未來，蘇寧金融將持續(xù)加大促銷推廣的投入，用于提升用戶黏性、進一步豐富場景化、以及風(fēng)控能力的完善。

蘇寧銀行定位“科技驅(qū)動的 O2O 銀行”。 蘇寧銀行是全國首家 O2O民營銀行，由蘇寧云商與日出東方作為主要發(fā)起人，分別出資認購蘇寧銀行 30%和 23.60%的股份。作為蘇寧金融服務(wù)的核心業(yè)務(wù)，蘇寧銀行將聚焦零售金融、供應(yīng)鏈金融、科技金融、財富資管、金融市場五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，加大對金融科技的研發(fā)支持力度，為蘇寧生態(tài)圈用戶、供應(yīng)商、合作伙伴、平臺商戶等提供普惠金融服務(wù)。與傳統(tǒng)民營銀行不同，蘇寧銀行注重線上的布局，以大數(shù)據(jù)應(yīng)用為基礎(chǔ)，為中小微企業(yè)和個人用戶提供全方位、定制化的惠普金融服務(wù)，提高其用戶黏性；與一般的互聯(lián)網(wǎng)銀行不同，蘇寧銀行更加注重線下的渠道優(yōu)勢， 聯(lián)合公司在線下 1500余家門店資源和家庭財富中心， 打造實體金融體驗中心，為用戶帶來線上與線下全場景金融服務(wù)體驗，滿足下游消費者融資消費需求。

投資建議：

蘇寧銀行的正式成立，使得蘇寧集團的金融版圖更加清晰， O2O的模式已經(jīng)成為蘇寧金融的戰(zhàn)略關(guān)鍵。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)商，經(jīng)歷過 8 年的轉(zhuǎn)型發(fā)展，形成了零售、物流、金融三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展的態(tài)勢。公司背靠第三大股東淘寶的資金和技術(shù)支持，在完成對天天快遞的收購進而推動物流社會化進程后，蘇寧金融生態(tài)的延展，將進一步提升公司的核心競爭力。 我們看好蘇寧基于渠道優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢、消費金融優(yōu)勢的服務(wù)商能力， 認為公司存在較高的安全邊際。 根據(jù)我們的假設(shè)測算，預(yù)計 2017-19 年公司的 EPS 分別為 0.09、 0.19 和 0.28 元，以 6 月27 日收盤價計算，對應(yīng) PE 分別是 125.58X、 59.42X、 39.31X，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險因素： 政策風(fēng)險；信用風(fēng)險；金融業(yè)務(wù)管理風(fēng)險。