華天科技：優質封測企業 高端封測正在發力

06月30日訊

結論與建議：

從盈利能力來看，公司自2005 年以來，公司營收和凈利潤分別達到30%和24%，更為難能可貴的是，其業績增長基本完全來自于公司內生性的增長，在目前大的經濟環境下，公司資產質量好，負債率低僅30%，同時封測行業承載半導體國產化任務，發展前景廣闊?；趯π袠I增長以及公司管理能力的認識，我們相信公司未來業績長期增長動力強勁。

我們預計公司2017-18 年可實現凈利潤5.8 億、7 億元，YoY 增長49%、21%，EPS 為0.27 元、0.33 元，對應PE 分別為26 倍和22 倍，估值水準較同類公司明顯偏低，維持“買入”建議。

優質封測企業、增速領先全球：公司是中國大陸一線封測企業，2005-2016年營收、凈利潤增速分別為30%和24%，至2016年公司排名已攀升至第5位，同時公司增資基本源于其內生性增資，幷購擴張比例較低，顯示極強的運營管理效率。

財務質量優、發展潛力大：作為國內IC封裝的龍頭企業，公司資產質量好，利潤水平、ROE均好于同業企業，同時公司資產負債率僅28%，未來外延增長的空間較大。

大陸封測市場前景廣闊、中高端封測需求旺盛：大陸晶圓廠擴張態勢兇猛，利好封測企業：預計到2020年，中國大陸將新建26座晶圓廠，占全球總數的42%,將大幅提升封測行業市場空間。公司封測能力全面，高端封測占比持續提高，未來TSV、Bumping、Sip 符合產業發展趨勢，2016年公司整體中高端封測收入營收中占比業已接近一半，預計到2017年底，華天昆山TSV產能為250~270K片/月（8寸和12寸）、Bumping產能拓展至10K片/月，2Q18Finger Print產能將達20K片/月。華天西安SIP產能將從目前300~500k顆/月產能成長至百萬級別規模，產能擴張將有利于公司業績的持續增長，我們預計昆山、西安兩地分公司未來兩年業績均將保持50%以上的符合增速，成長動力強勁。

盈利預測和投資建議：預計公司2017-18年可實現凈利潤5.8億、7億元，YoY增長49%、21%，EPS為0.27元、0.33元，對應PE分別為26倍和22倍，估值水準較同類公司明顯偏低，維持“買入”建議。