題：清華五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒：激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新需要“寬容”的金融市場(chǎng)

中新財(cái)經(jīng)記者 王恩博

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒29日在北京參加2023中新財(cái)經(jīng)年中會(huì)“中國(guó)式現(xiàn)代化新金融服務(wù)”主題論壇時(shí)表示，創(chuàng)新本質(zhì)上是對(duì)未知路徑的探索，激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新需要“寬容”的金融市場(chǎng)。

本場(chǎng)論壇由中國(guó)新聞社主辦、中國(guó)新聞網(wǎng)承辦。何謂“寬容”的金融市場(chǎng)？田軒給出五大特征。

一是對(duì)失敗的高度容忍。他指出，存續(xù)期相對(duì)較短的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，往往只能投發(fā)展比較穩(wěn)定、商業(yè)模式比較清楚的中后期項(xiàng)目，通過(guò)包裝幫助其上市。存續(xù)期較長(zhǎng)的基金則能夠投資早期項(xiàng)目，并慢慢培育扶植企業(yè)，允許其不斷探索試錯(cuò)。研究發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)投的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)失敗容忍度越高，被投企業(yè)上市后的創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量越好。

二是長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者。以美國(guó)的退休基金、養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者為例，其往往不在意下周或下個(gè)季度的回報(bào)，而是更多關(guān)心長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這種“耐心的資本”能夠?yàn)閯?chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)提供長(zhǎng)錢，能夠很好地監(jiān)督企業(yè)發(fā)展。

三是不特別頻繁的信息披露。田軒認(rèn)為，在確保公司真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平披露的大邏輯下，激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新也意味著披露不能太過(guò)頻繁。這樣有可能給企業(yè)造成短期壓力，帶來(lái)管理層短視的問(wèn)題。不特別頻繁的披露能夠給企業(yè)創(chuàng)造相對(duì)寬松環(huán)境，讓他們專注長(zhǎng)期創(chuàng)新，不受到短期業(yè)績(jī)壓力影響。

四是更開(kāi)放的資本市場(chǎng)。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一國(guó)資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)開(kāi)放以后，其企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量以及創(chuàng)新企業(yè)的數(shù)量都會(huì)大幅度提升。因?yàn)閲?guó)外機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入可以大大降低融資成本，提升公司治理，幫助企業(yè)分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。因此，逐漸開(kāi)放資本市場(chǎng)對(duì)于激勵(lì)創(chuàng)新非常重要。

五是更加穩(wěn)定的宏觀政策導(dǎo)向。宏觀政策的不確定、不穩(wěn)定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有重要負(fù)面影響。田軒指出，當(dāng)企業(yè)家不清楚政策方向時(shí)，就只能等待觀望，做短期投資而放棄長(zhǎng)期投資。因此，激勵(lì)創(chuàng)新必須保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、針對(duì)性，不能變來(lái)變?nèi)ァ！皩?duì)政策進(jìn)行微調(diào)沒(méi)有問(wèn)題，但切忌180度大轉(zhuǎn)彎，這種‘烙大餅’對(duì)微觀企業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)新不利。”(完)