06月11日訊

證券時報記者 孫璐璐 實(shí)習(xí)記者 王君暉

在經(jīng)過35年多的騰飛后，中國經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性問題逐漸浮出水面，中國企業(yè)面臨增長不可持續(xù)、價值創(chuàng)造不足、創(chuàng)新缺乏等方面的挑戰(zhàn)。日前，北大光華管理學(xué)院院長劉俏在演講中對中國企業(yè)在2.0時代下的發(fā)展路徑進(jìn)行了解析，他表示，中國企業(yè)接下來應(yīng)重視價值創(chuàng)造，并指出，投資資本收益率應(yīng)是衡量企業(yè)偉大與否的最重要維度。

大企業(yè)崛起面臨困境

劉俏將1978-2015這段時期稱為中國企業(yè)1.0時代。該時期中國經(jīng)歷了四次創(chuàng)業(yè)浪潮，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模和速度齊頭并進(jìn)，產(chǎn)生了110家財富500強(qiáng)企業(yè)，相比美國同期的134家，中國從0到110只花了不到20年時間。為此，劉俏用“大企業(yè)崛起”來形容這一時期。

但同時，劉俏指出，目前崛起的中國大企業(yè)，并不具備較強(qiáng)的價值創(chuàng)造能力和領(lǐng)先的商業(yè)模式。究其原因，劉俏做了如下分析。

一是投資拉動的增長模式下，做規(guī)模比價值創(chuàng)造對企業(yè)而言意義更重大；二是規(guī)模增長背后以信貸為基礎(chǔ)的投資拉動不可持續(xù)，目前信貸增速已遠(yuǎn)超GDP增速，反映出這種經(jīng)濟(jì)增長的效率在下降，為保增長開始借助一些非常的手段；三是從國企和金融體系的關(guān)系來講，整體上國企信用風(fēng)險更大，但貸款利率卻低于信用風(fēng)險相對較低的民營企業(yè)，這種情況下資源很難得到有效配置。

對此，劉俏表示，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型需要將驅(qū)動因素從投資率轉(zhuǎn)向投資資本收益率，唯有這樣，中國經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)從數(shù)量增長到質(zhì)量增長的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。對中國企業(yè)而言，要將戰(zhàn)略和經(jīng)營的側(cè)重點(diǎn)從對“規(guī)模”追求轉(zhuǎn)向?qū)?ldquo;價值創(chuàng)造”的追求。

2.0時代應(yīng)注重投資資本收益率

關(guān)于如何衡量企業(yè)偉大與否，劉俏強(qiáng)調(diào)了一個詞：投資資本收益率（ROIC）。

劉俏表示，經(jīng)過對企業(yè)十幾年的觀察和思考，他認(rèn)為ROIC是衡量一個企業(yè)基本面及是否較其對手有更高競爭力的重要指標(biāo)，同時也是一個對沖性很強(qiáng)的指標(biāo)。一個偉大的企業(yè)需要在相當(dāng)長一段時間之內(nèi)保持較高的ROIC。

但目前中國上市公司ROIC乏善可陳，劉俏介紹，1998-2015年A股主板上市公司投資資本收益率平均值為3%，而美國在過去的38年該指標(biāo)為11.6%。該對比表明我們?nèi)狈τ懈偁幜Φ摹⒛軌騽?chuàng)造價值的企業(yè)。

在此背景下，劉俏對中國步入2.0時代后，如何推動偉大企業(yè)的誕生進(jìn)行了內(nèi)外兩個維度的探討。

外因來看，要從制度層面重塑中國經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，切實(shí)建立市場為導(dǎo)向的制度基礎(chǔ)設(shè)施，包括提高金融中介效率，改革金融體系，為企業(yè)減負(fù)等。企業(yè)層面則需要提高全要素生產(chǎn)力，目前中國該指標(biāo)只有美國的20%，成長空間巨大。“企業(yè)的最終發(fā)展要轉(zhuǎn)移到提高全要素生產(chǎn)力方面，全要素生產(chǎn)力的提高最終會反映到投資收益率上，這一點(diǎn)是企業(yè)未來競爭的一個最重要的核心優(yōu)勢。”劉俏說。

在創(chuàng)新方面，劉俏表示，任何一個歷史階段，創(chuàng)新無外乎以客戶體驗(yàn)為導(dǎo)向、以效率為驅(qū)動、以技術(shù)為基礎(chǔ)和以科學(xué)為基礎(chǔ)四種。目前國內(nèi)的創(chuàng)新往往過度聚焦“互聯(lián)網(wǎng)+”和“+互聯(lián)網(wǎng)”，忽略了原形態(tài)的創(chuàng)新分類方式。在2.0時代，企業(yè)需要注重以技術(shù)和科學(xué)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，增加研發(fā)投入，夯實(shí)專利基礎(chǔ)。

談及2.0時代的行業(yè)機(jī)遇和商業(yè)模式，劉俏表示，未來的增長率或者產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)增長點(diǎn)的分布會與1.0時代截然不同。到2030年，會有眾多優(yōu)秀企業(yè)從醫(yī)療健康、文化旅游、大文化、新能源，新金融、智能制造等行業(yè)崛起。未來中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化以及消費(fèi)者的變化所帶來的對某些產(chǎn)品服務(wù)的剛性需求，很可能推動顛覆性技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)。