普華永道報(bào)告稱，2015年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易金額增長(zhǎng)84%至7340億美元，其中有114筆并購(gòu)金額超過(guò)10億美元，亦創(chuàng)新高。“去年國(guó)內(nèi)企業(yè)融資并不多，但并購(gòu)創(chuàng)紀(jì)錄，主要是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，實(shí)業(yè)投資壓力較大，且市場(chǎng)流動(dòng)性充足，大量公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展。”黃耀和分析說(shuō)。

海爾擬斥資54億美元現(xiàn)金收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎馄煜码娖鳂I(yè)務(wù)、萬(wàn)達(dá)35億美元收購(gòu)電影制片公司傳奇娛樂(lè)……盡管今年才開(kāi)始三周多，但中企海外并購(gòu)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到120億元。“受益于活躍的國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資與海外并購(gòu)，2016年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)將超過(guò)20%。科技行業(yè)將繼續(xù)成為熱點(diǎn)，金融服務(wù)業(yè)的并購(gòu)將保持良好。”普華永道中國(guó)企業(yè)融資部主管合伙人黃耀和說(shuō)。他剛從美國(guó)參與海爾并購(gòu)回到上海，時(shí)差還沒(méi)倒完，昨天下午又飛往北京。

并購(gòu)數(shù)量和金額均創(chuàng)歷史新高

青島海爾日前宣布，擬以54億美元購(gòu)買通用電氣家電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，去年創(chuàng)維收購(gòu)德國(guó)老牌電視機(jī)制造商美茲的TV業(yè)務(wù)和海信收購(gòu)夏普墨西哥彩電工廠和夏普電視美洲地區(qū)(巴西除外)五年品牌使用權(quán)。但此次海爾收購(gòu)金額高達(dá)54億美元，比一年前伊萊克斯的出價(jià)高出近20億美元，連上交所也發(fā)出了問(wèn)詢函。另一方面，根據(jù)英國(guó)調(diào)查公司歐瑞信息咨詢公司統(tǒng)計(jì)，家電全球市場(chǎng)份額方面，海爾位居全球第7位，GE位居第19位。目前該收購(gòu)還未完成。海爾表示，尚需通過(guò)股東大會(huì)審議、完成中國(guó)發(fā)改委備案、通過(guò)美國(guó)等國(guó)反壟斷審核等程序。通用電氣表示，交易完成時(shí)間預(yù)定在2016年年中。收購(gòu)正式完成后，將改寫(xiě)全球家電排名，海爾GE聯(lián)盟將超過(guò)日本的松下和美國(guó)寶潔，躍居全球第5位。

事實(shí)上，2011年國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)強(qiáng)勢(shì)反彈后，2014年和2015年再度持續(xù)增長(zhǎng)。去年中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)數(shù)量和金額均創(chuàng)下歷史新高。

普華永道報(bào)告稱，2015年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易金額增長(zhǎng)84%至7340億美元，其中有114筆并購(gòu)金額超過(guò)10億美元，亦創(chuàng)新高。“去年國(guó)內(nèi)企業(yè)融資并不多，但并購(gòu)創(chuàng)紀(jì)錄，主要是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，實(shí)業(yè)投資壓力較大，且市場(chǎng)流動(dòng)性充足，大量公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展。”黃耀和分析說(shuō)。

從追資源變?yōu)檎壹夹g(shù)和市場(chǎng)

與此同時(shí)，由于保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)及類金融機(jī)構(gòu)(包括政府和產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)有企業(yè)基金、私有企業(yè)基金和高凈值人士等)都大力開(kāi)展直接投資活動(dòng)，私募股權(quán)基金交易的數(shù)量與金額分別增長(zhǎng)了79%和169%。

2015年，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易總數(shù)量上升37%，科技與金融服務(wù)成為熱點(diǎn)。“戰(zhàn)略投資者傾向于外延式增長(zhǎng)，與原來(lái)關(guān)心資源類企業(yè)不同，現(xiàn)在中企追逐技術(shù)、品牌并將其帶回中國(guó)。私募股權(quán)基金和財(cái)務(wù)投資者都希望尋找具有‘中國(guó)視角’的海外資產(chǎn)。未來(lái)幾年這樣的增長(zhǎng)將持續(xù)，以中國(guó)為首的大型跨國(guó)企業(yè)開(kāi)始走向世界舞臺(tái)。”普華永道劉晏來(lái)表示，去年中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)40%，金額增長(zhǎng)21%，均創(chuàng)歷史新高。民企海外并購(gòu)繼續(xù)領(lǐng)跑，財(cái)務(wù)投資者與私募股權(quán)基金依然非常活躍。

“除了買產(chǎn)品，他們也想買市場(chǎng)本身。”他說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩大背景下，投資者希望尋找可見(jiàn)的高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資(尤其是科技行業(yè)投資)受追捧，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

估值差異帶來(lái)海外并購(gòu)熱

目前，我國(guó)上市公司的估值中位數(shù)達(dá)到美國(guó)上市公司的3倍左右，因此不少公司更傾向去海外購(gòu)買資產(chǎn)，并借此與自身業(yè)務(wù)進(jìn)行協(xié)同互補(bǔ)。

比如，A股上市公司交大昂立擬轉(zhuǎn)型大健康產(chǎn)業(yè)，在已經(jīng)買入香港聯(lián)交所主板上市公司泰凌醫(yī)藥7.52%股權(quán)后，1月4日晚間又宣布，將陸續(xù)買入泰凌醫(yī)藥不超過(guò)29.99%股權(quán)，成為其重要股東和戰(zhàn)略投資者。泰凌醫(yī)藥主營(yíng)藥品分銷，是葛蘭素史克、羅氏、拜耳等跨國(guó)藥企重點(diǎn)藥品的中國(guó)獨(dú)家分銷商，以及葛蘭素史克、輝瑞、諾華、巴斯德等跨國(guó)藥企主要疫苗產(chǎn)品在中國(guó)的獨(dú)家經(jīng)銷商。2015年上半年，泰凌醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3649萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1490.67%。

據(jù)交大昂立披露，泰凌醫(yī)藥2016年預(yù)計(jì)有兩款重要新藥松梔丸和喜滴克上市，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提高。

中聯(lián)重科周三晚間也公告確認(rèn)，過(guò)去數(shù)月公司就一項(xiàng)潛在的交易與特雷克斯進(jìn)行了討論，并向其董事會(huì)提交了無(wú)約束力報(bào)價(jià)，公司股票1月28日恢復(fù)交易。有報(bào)道稱，美國(guó)知名設(shè)備制造企業(yè)Terex Corp。表示，已收到中聯(lián)重科主動(dòng)的收購(gòu)提議，后者計(jì)劃以每股30美元收購(gòu)公司所有流通股，總報(bào)價(jià)將達(dá)33億美元。

中聯(lián)重科指出，該交易對(duì)于公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和升級(jí)、產(chǎn)能及制造成本的國(guó)際大協(xié)同，是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。更重要的是，該項(xiàng)交易能加速公司全球化戰(zhàn)略的落地，同時(shí)也將增厚公司業(yè)績(jī)。

在公告中，中聯(lián)重科還指出，目前該項(xiàng)目已獲取了國(guó)家相關(guān)部門的境外收購(gòu)項(xiàng)目信息報(bào)告確認(rèn)函，也獲得了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的融資支持確定函，公司將繼續(xù)推進(jìn)該項(xiàng)交易。

退出和后續(xù)整合受關(guān)注

此前，中國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)指出，并購(gòu)已成為中國(guó)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外投資的一種重要方式。2015年雖然面臨低迷的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但中國(guó)企業(yè)的國(guó)際并購(gòu)?fù)顿Y仍然活躍，呈現(xiàn)數(shù)量多、金額大、涉及行業(yè)和國(guó)家廣泛等特點(diǎn)。他表示，2015年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)出現(xiàn)了一大批大型項(xiàng)目，如中國(guó)化工橡膠有限公司并購(gòu)意大利倍耐力集團(tuán)，紫光股份并購(gòu)美國(guó)西部數(shù)據(jù)股份有限公司，三峽國(guó)際能源投資集團(tuán)并購(gòu)巴西巴拉那河能源股份有限公司等，投資額都超過(guò)10億美元。其中，中化橡膠公司以46億歐元收購(gòu)意大利倍耐力集團(tuán)近60%股權(quán)，成為2015年度中國(guó)企業(yè)最大的海外投資并購(gòu)項(xiàng)目。

另一方面，去年因?yàn)楣墒胁▌?dòng)大，私募基金退出活動(dòng)低于預(yù)期。由于私募股權(quán)基金投資的發(fā)行人會(huì)尋求估值最大化，而中國(guó)香港和美國(guó)等市場(chǎng)的增長(zhǎng)不如A股市場(chǎng)那么旺盛，因此A股IPO繼續(xù)成為首選退出路徑。不過(guò)，大量存量投資等待退出依然是一個(gè)行業(yè)性問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)基金今年將面臨更嚴(yán)峻環(huán)境。

此外，完成收購(gòu)只是第一步，后續(xù)整合并不比收購(gòu)難度小，比如能否留住被收購(gòu)方的團(tuán)隊(duì)、能否保持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)原有的品牌形象和市場(chǎng)地位等……在跨國(guó)并購(gòu)日益增多且漸成趨勢(shì)的背景下，此類交易后續(xù)整合和由此帶來(lái)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒊蔀楦鞣疥P(guān)注重點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)一位大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)人表示，屢屢出現(xiàn)的天價(jià)收購(gòu)也有其合理的一面，相關(guān)公司在收購(gòu)過(guò)程中也會(huì)聽(tīng)取投行和審計(jì)等專業(yè)人士的看法和評(píng)判。眾多收購(gòu)帶來(lái)的商業(yè)減值損失，不會(huì)一下子短期內(nèi)爆發(fā)，會(huì)有一個(gè)逐步消化的過(guò)程。