1月16日，央行印發(fā)《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率的通知》(下簡稱《通知》)稱，自2016年1月25日起，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率。一時間，市場解讀紛紜。

1月16日，央行印發(fā)了《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率的通知》(下簡稱《通知》)稱，自2016年1月25日起，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率。一時間，市場解讀紛紜。

1月18日上午，央行公開發(fā)文稱，此舉是對我國存款準(zhǔn)備金制度的進一步完善。這一措施不會影響境內(nèi)人民幣流動性，中國人民銀行將綜合運用各種貨幣政策工具保持銀行體系流動性合理充裕。

此舉對境外人民幣流動性影響有多大？市場尚無《通知》所征收三類存款余額的官方數(shù)據(jù) 。但根據(jù)央行公布，截至2015年11月底，境外存款余額為2.43萬億，按照最高標(biāo)準(zhǔn)17%的存準(zhǔn)率計算，最多鎖定流動性在4000億左右。而三類存款余額必定是小于2.43萬億的，所以鎖定流動性不超過4000億。

人民幣存放境內(nèi)和境外有什么聯(lián)系？

早在2014年12月，《中國人民銀行關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項的通知》(即387號文)就規(guī)定，將境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放納入存款準(zhǔn)備金交付范圍，只是彼時，存款準(zhǔn)備金率暫定為零。

一位央行地方中支的負責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，按照387號文，包括境外金融機構(gòu)存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放等存款存款準(zhǔn)備金率暫定為0。此后，其他存放類的存款準(zhǔn)備金率也可能進行調(diào)整。

對于境內(nèi)外銀行將如何應(yīng)對，1月18日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者聯(lián)系多名國有大行相關(guān)業(yè)務(wù)人士，其均表示目前還在研究中，未有具體的操作方案。

根據(jù)《通知》，具體而言，有三類存款需要執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金，分別是：境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行的人民幣存款；港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行，即中國銀行 (香港)和中國銀行澳門分行存放中國人民銀行深圳市和珠海市中心支行清算賬戶人民幣存款；其他人民幣業(yè)務(wù)清算行存放境內(nèi)母行清算賬戶人民幣存款。

根據(jù)《通知》，境外存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率。目前大型金融機構(gòu)的存準(zhǔn)率是17%，中小型金融機構(gòu)是14%。與國內(nèi)銀行的存款繳存存款準(zhǔn)備金不同，此次準(zhǔn)備金實際將由境外金融機構(gòu)承擔(dān)。

按照央行要求，這些參加行將不得不在25日補存存款保證金 。市場預(yù)計海外提供CNH同業(yè)存款的銀行將通過從spot市場籌集CNH以及通過貨幣互換買入人民幣，從而使做空人民幣的成本加大。

對于此次征收存款準(zhǔn)備金，針對的是離岸人民幣還是在岸人民幣，可以明確的是，存放在境外銀行的境外人民幣，不在此范圍內(nèi)。

在這其中，還有兩個問題值得注意。

第一，境外人民幣回流境內(nèi)和存放境內(nèi)有所區(qū)別。人民幣回流境內(nèi)，比如境外人民幣投資境內(nèi)證券市場，或者貸款給境內(nèi)企業(yè)，所有權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至境內(nèi)；而境外人民幣存放境內(nèi)銀行，則資金所有權(quán)還在境外主體。

第二，人民幣存放境內(nèi)和境外有什么聯(lián)系？

在境外持有人民幣的主體，可以把人民幣存在境外銀行，也可以通過NRA(非居民)賬戶直接存在境內(nèi)銀行，但人民幣的清算最終只能通過境內(nèi)銀行體系完成。也就是說，境外銀行也會通過清算行或代理行將人民幣存放境內(nèi)銀行，形成資金通路。

到底會鎖定多少流動性？

而市場最為關(guān)心的，即此次央行出手，是否會傷害境內(nèi)人民幣流動性，以及其和打擊離岸市場人民幣空頭有何關(guān)聯(lián)？

一名不愿具名的銀行分析師稱，可以把境內(nèi)金融機構(gòu)理解成“央媽”，把境外機構(gòu)在境內(nèi)機構(gòu)的人民幣存款理解為“基礎(chǔ)貨幣”。離岸人民幣存款補征存款準(zhǔn)備金，只是減少了境外機構(gòu)的“基礎(chǔ)貨幣”。而對境內(nèi)金融機構(gòu)來說，其流動性狀況取決于其在真正的 “央媽”的存款，即超額準(zhǔn)備金的規(guī)模，這與離岸市場的流動性是相對隔離的(雖然會有兩岸套利的渠道，但做此大致靜態(tài)的區(qū)分問題不大).

有分析師表示按目前境外人民幣存款約1.3萬億左右計算，此政策將導(dǎo)致2200億左右的CNH流動性被鎖定。

前述分析師表示，不能理解為境內(nèi)流動性就會減少2000多億，其收縮的是離岸人民幣市場的流動性，抬高的是離岸的人民幣資金價格，打擊的是離岸上的人民幣空頭。

但對鎖定的流動性數(shù)額，市場尚存爭議，主要爭議點在于目前尚無《通知》所征收三類存款余額的官方數(shù)據(jù)。

根據(jù)央行公布的《存款類金融機構(gòu)本外幣收支表》，截至2015年11月底，境外存款余額為2.43萬億，但其中包含居民存款等類型。如果將這一余額作為需要繳存的準(zhǔn)備金的三類賬戶余額，按17%的存準(zhǔn)率計算，最多鎖定流動性在4000億左右。

而上海法詢金融信息服務(wù)有限公司董事長孫海波測算，境外同業(yè)在境內(nèi)需要交存準(zhǔn)備金的三類賬戶余額不超過8000億規(guī)模。按照17%的存準(zhǔn)率計算，此舉鎖定的流動性規(guī)模最多為1360億。

興業(yè)銀行以及華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委還指出，在海外對境內(nèi)的貶值預(yù)期下，導(dǎo)致中長期內(nèi)人民幣回流過多。此次對境外存放征收準(zhǔn)備金率，有助于提高其回流套利成本，避免離岸利率持續(xù)畸高。