在股票市場巨幅下跌時，基金則由于流動性安排較好，未出現(xiàn)排隊贖回的情形，顯示出了專業(yè)的管理能力。

2015年，對于投資界來說，最深刻的字眼莫過于股市。但慶幸的是，公募基金并未“掉鏈子”，沒有一家公司發(fā)出拒絕贖回的公告，順利渡過危機。基金研究中心最新報告顯示，今年股災(zāi)從6月15日持續(xù)至8月26日，在此期間上證指數(shù)暴跌超40%，而股票型基金和混合型基金平均下跌27.16%。在股票市場巨幅下跌時，基金則由于流動性安排較好，未出現(xiàn)排隊贖回的情形，顯示出了專業(yè)的管理能力。

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公募基金平均收益30%

今年的股市，公募基金并未“掉鏈子”，沒有一家公司發(fā)出拒絕贖回的公告，順利渡過危機。從全年的表現(xiàn)來看，公募基金可圈可點。截至12月15日，今年以來其平均收益達到30.13%，遠(yuǎn)超指數(shù)4.55%的表現(xiàn)。一些基金的表現(xiàn)尤為突出，如主動調(diào)倉的富國低碳環(huán)保，創(chuàng)出股災(zāi)后業(yè)績新的長盛電子信息主題、益民服務(wù)領(lǐng)先、新華行業(yè)輪換等基金。

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清盤元年

在股市低迷和基金銷售艱難的雙重壓力下，越來越多迷你基金逐漸走向清盤邊緣。公募基金清盤的主因是規(guī)模過小和交易清淡，面對6月中旬開始的暴跌行情和贖回潮，權(quán)益類基金逐步開始面臨規(guī)模過小的問題。面對連續(xù)20日、連續(xù)60日、資產(chǎn)凈值低于5000萬、基金份額持有人數(shù)量達不到100人等看似苛刻的清盤標(biāo)準(zhǔn)，股市大跌成為壓死駱駝的最后一根稻草，大大加快了迷你基金的清盤進程。

從規(guī)模和成交量兩方面來看，不少ETF今年以來一直處于“自救”再“自救”的循環(huán)。長盛上證市值百強ETF成為其中的勇者，于10月12日以現(xiàn)場開會方式召開上證市值百強ETF的持有人大會，經(jīng)表決終止了該基金，使得2015年成為A股權(quán)益類基金清盤元年。

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分級基金下折潮

分級基金由于其杠桿屬性，天然適合牛市。分級基金規(guī)模的下降一方面是因為市場的巨震，而更重要的是其屬性中的“下折”條款導(dǎo)致。關(guān)于“下折”的觸發(fā)條件這里就不贅述，但下折帶來的影響是有目共睹的，分級基金規(guī)模的驟降、投資者掛跌停無法賣出、下折后母基金大量拋售指數(shù)成分股對市場的沖擊，這些都是分級基金繁華背后值得思考的。參與分級的投資者并不是完全了解分級基金結(jié)構(gòu)，以及可以通過合并贖回來規(guī)避部分下折損失。同時，可交易的下折基準(zhǔn)日也使太多投資者誤入陷阱，國企改B這樣的航母級產(chǎn)品在折算基準(zhǔn)日還是吸引了高達3500萬的資金進行“抄底”。今年的下折潮敲響了我們的警鐘，當(dāng)務(wù)之急，是在投資者教育、產(chǎn)品運作制度安排和準(zhǔn)入門檻設(shè)定等方面進行有更針對性的“升級”，使其日臻成熟完善。分級基金的進退之間，正在考驗監(jiān)管層、基金公司乃至投資者的理性、智慧和擔(dān)當(dāng)。

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打新基金收益

今年以來打新收益凸顯“低風(fēng)險”且穩(wěn)定的特征，按新股角度計，平均申購一只新股的年化收益為8.3%，總體呈下降趨勢。按基金角度計，“純打新基金”自2014年6月IPO重啟以來至再次暫停，平均凈值增長18.7%，收益突出。但撥開收益“異常”的打新基金面紗，其實背后是較高的股票底倉，意味著其上半年優(yōu)異的表現(xiàn)更大程度依賴市場的β收益，而非“打新”帶來的α收益。根據(jù)內(nèi)部對打新基金的測算，純打新基金的年化收益在8~10%，打新這種看似無風(fēng)險的收益投資，事實上仍然有三個不確定性：其一是政策的不確定性。2015年重要的事件是注冊制成行，這是打新市場最大的變化。其二，參與資金量的不確定性。打新資金越多，收益越小。其三，打新的收益高低，事實上與權(quán)益類市場的漲幅度相關(guān)。從最新批次的打新中簽率和收益來看，第二個不確定性已經(jīng)印證，明年新股新政下，打新基金將更接近于二級混合增強債基的表現(xiàn)，我們拭目以待。

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股基批量變混基

去年證監(jiān)會發(fā)布了重新制訂后的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》及其實施規(guī)定，按照最新的標(biāo)準(zhǔn)，股票型基金需要將其80%以上的基金資產(chǎn)投資于股票，而原來規(guī)定的最低倉位線為60%。

新規(guī)定從今年8月8日起施行，為了在此之前滿足法規(guī)要求，基金公司有兩種方式可供選擇，召開持有人大會，將股票型基金的倉位提高到80%；也可以將股票型基金轉(zhuǎn)型為混合型基金。最終結(jié)果來看，相當(dāng)部分的基金選擇了后者，280余只股基選擇掐點“跳槽”。一方面是為了縮減流程，另一方面也是一定程度規(guī)避倉位限制。未來主動股票型基金將維持8成以上高倉位，勢必對基金經(jīng)理的操作帶來一定難度，可以預(yù)見主動股票型基金將在操作上淡化擇時，強調(diào)選股，偏向細(xì)分行業(yè)或主題增強型基金。

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大數(shù)據(jù)基金

今年公募基金興起一條分支，即大數(shù)據(jù)基金，基于大數(shù)據(jù)分析開發(fā)出指數(shù)進行被動跟蹤，亦或是基于大數(shù)據(jù)分析模型主動管理。然后，從大數(shù)據(jù)基金的持倉來看，很接近中證500指數(shù)增強。基金研究中心指出，“大數(shù)據(jù)”并不單純意味著龐大的數(shù)據(jù)信息，而在于對這些含有意義的數(shù)據(jù)進行專業(yè)化處理。換言之，如果把“大數(shù)據(jù)”比作各產(chǎn)業(yè)的一部分，那么實現(xiàn)盈利提升的關(guān)鍵，在于提高對數(shù)據(jù)的“處理能力”，通過“處理”實現(xiàn)數(shù)據(jù)的“增值”。這樣的“DATA MINING”一定程度上被使用在一些CTA產(chǎn)品的投資策略中，但對于目前國內(nèi)的公募基金，其投入的人力、物力、財力可能與其能為基金公司帶來的收益不容易相互匹配。

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多家基金債市“踩雷”

債券市場違約風(fēng)波頻發(fā)，置身其中的基金公司也不斷“遇險”。繼富國基金公告上海市一中院受理富國新回報靈活配置混合基金起訴山水債券交易糾紛一案后，鑫元基金、海富通基金與山東山水水泥集團有限公司的公司債券交易糾紛案件也即將開庭審理。與此同時，債券專戶風(fēng)險逐漸暴露。國聯(lián)安等基金公司專戶產(chǎn)品持倉的東飛私募債，因債券發(fā)行人涉嫌欺詐發(fā)行債券已被立案偵查，目前正在等待司法機關(guān)出具最終結(jié)果。

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基金子公司恐遇“冰河期”

今年截至9月底證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，101家國內(nèi)公募基金公司，普遍資管規(guī)模遠(yuǎn)超其公募產(chǎn)品本身規(guī)模。總資管資金規(guī)模約16.87萬億元是公募產(chǎn)品資金規(guī)模6.72萬億元的2.51倍。其中10家的資管規(guī)模超過5000億元，依舊是天弘基金保持規(guī)模第一，總管理規(guī)模為9687億元。

非公募業(yè)務(wù)的超常規(guī)發(fā)展，主要是專戶業(yè)務(wù)和子公司業(yè)務(wù)，其分別起始于2010年和2012年。特別是子公司的興起，借助了非標(biāo)資產(chǎn)迅速發(fā)展的東風(fēng)，一時風(fēng)頭無倆，但其快速發(fā)展中也留下了一些問題：首先，通道業(yè)務(wù)比較多，賺的還是牌照的錢，缺乏核心的能力；其次，融資類業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險逐步顯現(xiàn)；再次，專戶產(chǎn)品中存在分級杠桿產(chǎn)品。

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基金互認(rèn)“破冰”

12月18日，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)業(yè)務(wù)正式開閘，華夏、工銀、天弘等首批互認(rèn)基金獲批。首批互認(rèn)之后，下一步，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會將繼續(xù)注冊其他互認(rèn)基金。面對眾多的基金產(chǎn)品，又該如何甄別呢？由于香港的基金評價采用了國際統(tǒng)一的方式，是根據(jù)基金歷史業(yè)績的優(yōu)秀和穩(wěn)定程度進行評價的，對基金收益有一個風(fēng)險調(diào)整后的晨星排名。所以，參考星級評價，是投資者選擇基金的一個維度。其次，要看基金歷史中是否有較大的回撤，這是考察基金風(fēng)險程度的標(biāo)準(zhǔn)，回撤較小，代表該基金在市場不好的時候能有效控制下行風(fēng)險，這也是非常重要的選擇維度。

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“公奔私”告一段落

據(jù)私募數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，在其數(shù)據(jù)庫有覆蓋的公募基金經(jīng)理中，7月“奔私”的公募基金經(jīng)理數(shù)量為3,8月至11月連續(xù)四個月數(shù)量僅為2，這個數(shù)字在上半年平均是7。新成立的私募基金數(shù)量也從單月千余只驟然降至400余只，回到去年二季度的水平。

還留在公募陣營的除了堅守的“老戰(zhàn)士”們，還有一批有待成長的“新鮮血液”。奔私的高潮或已然過去，一個原因是稍有資歷的基金經(jīng)理已經(jīng)“奔”了，私募里的競爭也越來越殘酷，好比連通器的兩端，2010年后才顯著發(fā)展的私募彼時明顯水位較低，目前兩者承受的壓力相當(dāng)；第二個原因是示范效用的下降，如果說公募是“圈養(yǎng)”，私募則是荒野生存，無疑難度更大。6月中旬以來A股持續(xù)調(diào)整，對公私的影響也是天然之別。私募可能是“尚能飯否”的問題，公募可能是“排排隊，分果果”，年終獎多少的問題。