【A股注冊(cè)制要來(lái)了 五大巨變下的投資機(jī)會(huì)有哪些】全國(guó)人大常委會(huì)昨天下午表決通過(guò)《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，自明年3月1日起，注冊(cè)制施行。資本市場(chǎng)將發(fā)生哪些變化?投資者需怎樣順應(yīng)這些變化?哪些領(lǐng)域值得投資呢？

全國(guó)人大常委會(huì)昨天下午表決通過(guò)《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，自明年3月1日起，注冊(cè)制施行。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布微博表示，注冊(cè)制改革絕不是簡(jiǎn)單的下放審核權(quán)力，而是監(jiān)管方式的根本轉(zhuǎn)變，對(duì)股票發(fā)行審核的理念和方式將會(huì)發(fā)生很大變化，審核的重點(diǎn)在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對(duì)企業(yè)發(fā)展前景和投資價(jià)值作判斷。稱全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)股票發(fā)行注冊(cè)制改革授權(quán)決定，下一步，證監(jiān)會(huì)將積極穩(wěn)妥、平穩(wěn)有序地推進(jìn)注冊(cè)制改革。

分析人士認(rèn)為，此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)注冊(cè)制將于明年上半年實(shí)行，最新消息并沒(méi)有超出預(yù)料。所以今天大盤大幅上升或下降的概率相對(duì)較小，更大可能還是維持箱體走勢(shì)；不排除向下低開(kāi)的可能，但同樣有被拉回的需要。在多位市場(chǎng)人士看來(lái)，注冊(cè)制的推出，將更引導(dǎo)投資者可能更注重于公司的基本面和公司長(zhǎng)期的發(fā)展前景。

那么，注冊(cè)制來(lái)了，資本市場(chǎng)將發(fā)生哪些變化？投資者需怎樣順應(yīng)這些變化？哪些領(lǐng)域值得投資呢？

改革仍是漸進(jìn)過(guò)程

雖然此番全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了注冊(cè)制改革授權(quán)決定，不過(guò)注冊(cè)制仍將是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。

12月9日，證監(jiān)會(huì)曾發(fā)文表示，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì)一步到位。在12月25日吹風(fēng)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席方星海同樣表示：“對(duì)節(jié)奏、價(jià)格的控制最后要放開(kāi)，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，已經(jīng)說(shuō)得很清楚了，這個(gè)目標(biāo)也不是遙遙無(wú)期的一個(gè)目標(biāo)。股權(quán)分置改革以后，證券市場(chǎng)上剩下來(lái)的所謂制度性的缺陷，要改的就是股票IPO發(fā)行制度，朝注冊(cè)制這個(gè)方向改，改完以后，我以為中國(guó)證券市場(chǎng)上大的制度性障礙已經(jīng)沒(méi)有了。所以注冊(cè)制改革完成以后，我們可以預(yù)期中國(guó)的證券市場(chǎng)將會(huì)有一個(gè)非常光明的前景。”

據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，A股巿場(chǎng)2015年共完成220宗IPO，募集資金1588億元。預(yù)期2016年A股新股發(fā)行會(huì)更趨平穩(wěn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)很可能會(huì)適度提速新股發(fā)行，市場(chǎng)有望新增380至420只新股發(fā)行，融資額達(dá)到2300億至2600億元。

資本市場(chǎng)將發(fā)生五大巨變

IPO將更加高效

據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，目前有600多家擬上市公司“排隊(duì)待審”。而符合滬深交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)大于此。注冊(cè)制改革將對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的注冊(cè)條件、注冊(cè)機(jī)關(guān)、注冊(cè)程序、審核要求作出相應(yīng)調(diào)整，改變?nèi)缃竦暮藴?zhǔn)制，企業(yè)上市效率將得到大幅提升，一大波企業(yè)將在未來(lái)幾年快速上市。

上市企業(yè)將失去“監(jiān)管背書(shū)”

在審核制下，人們往往認(rèn)為，企業(yè)走到上市這一步，已歷經(jīng)監(jiān)管層的層層審核把關(guān)，上市的企業(yè)就是好企業(yè)。但是，注冊(cè)制以信息披露為中心，股票發(fā)行時(shí)機(jī)、規(guī)模、價(jià)格等由市場(chǎng)參與各方自行決定，投資者對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值自主判斷并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門重點(diǎn)對(duì)發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性進(jìn)行監(jiān)督，不再為企業(yè)上市“背書(shū)”。這意味著，投資者需要自己睜大眼睛辨別企業(yè)的投資價(jià)值。只要企業(yè)沒(méi)有違法違規(guī)，投資者投資失利也不能怪監(jiān)管層把關(guān)不嚴(yán)了。

“打新”熱潮將回落

注冊(cè)制改革核心在于理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系，最終放開(kāi)發(fā)行價(jià)格的控制，市場(chǎng)將平衡股票供給與投資需求，不論新股老股，決定股票價(jià)格的終將是公司價(jià)值。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，伴隨注冊(cè)制改革的推進(jìn)，新股“稀缺性”會(huì)降低，定價(jià)將更加市場(chǎng)化，新股上市后溢價(jià)水平也將出現(xiàn)回落，“打新”熱潮或?qū)⒊蔀檫^(guò)去。

“殼價(jià)值”將越來(lái)越低

當(dāng)前的股票市場(chǎng)上，一些上市公司雖然業(yè)績(jī)不佳，卻因?yàn)榫哂猩鲜泄镜馁Y格，依舊被熱捧，成為稀缺的“殼資源”。這是因?yàn)椋藴?zhǔn)制下IPO周期長(zhǎng)、成本高，急于上市融資的企業(yè)有時(shí)會(huì)借殼以實(shí)現(xiàn)快速上市，而借殼費(fèi)用往往高達(dá)數(shù)億元。

注冊(cè)制改革將大幅降低企業(yè)上市融資的成本。同時(shí)，改革還將實(shí)施嚴(yán)格的退市制度，對(duì)欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市，把“害群之馬”堅(jiān)決清除出市場(chǎng)。

違法將付出更高代價(jià)

深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞認(rèn)為，注冊(cè)制下，監(jiān)管層的監(jiān)管重點(diǎn)將從前端的審批后移至事中事后環(huán)節(jié)，更多監(jiān)管力量將放在稽查執(zhí)法上。那些通過(guò)欺騙而在資本市場(chǎng)牟取暴利的違法違規(guī)者不能再抱有僥幸心理了。

四類主題性機(jī)會(huì)值得關(guān)注

川財(cái)證券研究員李皓舒關(guān)注注冊(cè)制下的四類主題性機(jī)會(huì)。新三板分層、注冊(cè)制傳言均顯示市場(chǎng)化依然是確定方向。

李皓舒預(yù)計(jì)注冊(cè)制改革明年大概率能夠看到一定程度的進(jìn)展，證券法修改進(jìn)程是值得關(guān)注的標(biāo)志性事項(xiàng)。一旦注冊(cè)制啟動(dòng)，將有以下四類主題性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

一是券商板塊，尤其是投行業(yè)務(wù)較強(qiáng)的綜合性券商。注冊(cè)制實(shí)行后，在券商各業(yè)務(wù)板塊中，投行業(yè)務(wù)將直接受益于存量項(xiàng)目釋放與增量項(xiàng)目開(kāi)閘。除此之外，供給面打開(kāi)后的市場(chǎng)空間擴(kuò)張也將在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)形成利好。

二是園區(qū)、創(chuàng)投類企業(yè)及其影子股。對(duì)于創(chuàng)投類標(biāo)的的選擇，重點(diǎn)關(guān)注以下幾類：資本規(guī)模較大，歷史業(yè)績(jī)較好，創(chuàng)投業(yè)務(wù)占比較高的創(chuàng)投概念股值得關(guān)注，如中江地產(chǎn)、魯信創(chuàng)投、海越股份等；參股高新行業(yè)、稀缺性資產(chǎn)占比較高的公司，如中航資本；上海本地的創(chuàng)投企業(yè)，建議關(guān)注張江高科、市北高新、紫江企業(yè)等。

三是殼資源2016年上半年面臨最后一次瘋狂。注冊(cè)制倒逼殼資源價(jià)值下降，優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的數(shù)量也減少，2016年上半年預(yù)期是小盤殼資源的最后瘋狂，尤其是在當(dāng)前并購(gòu)重組政策已經(jīng)非常寬松的背景下。建議關(guān)注停牌較多的行業(yè)，以及收購(gòu)過(guò)優(yōu)質(zhì)資源的股票。從行業(yè)上看，商貿(mào)、有色、交運(yùn)等涉及重大資產(chǎn)重組停牌的股票個(gè)數(shù)和占成份股的比例均較高。

四是具有稀缺性和“護(hù)城河”式的個(gè)股。注冊(cè)制使得可替代品增加，稀缺性減弱，非稀缺性的股票估值不僅面臨周期性下滑，而且面臨結(jié)構(gòu)性下滑。再疊加中概股的回歸、金融監(jiān)管和反腐強(qiáng)化使得市值管理等手段逐步減弱，風(fēng)格偏向于價(jià)值，對(duì)于投資品種的稀缺性要求更加嚴(yán)格。