萬科第一大股東之爭(zhēng)仍在繼續(xù)。上周市場(chǎng)出現(xiàn)“神秘”資金連續(xù)大筆買入萬科A，盡管前海人壽否認(rèn)出手，但隨著萬科A的一紙公告，證實(shí)作為同屬“寶能系”、前海人壽一致行動(dòng)人的鉅盛華再度“出手”的事實(shí)。

7月以來寶能系4次舉牌

就在6日晚間，萬科發(fā)布公告稱，公司于12月4日收到深圳市鉅盛華股份有限公司(下稱“鉅盛華”)的《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》，鉅盛華最近通過資管計(jì)劃在深交所證券交易系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)交易買入其A股股票約5.49億股，占公司總股本的4.969%。

這已是前海人壽及其一致行動(dòng)人年內(nèi)數(shù)次增持萬科股份。本次權(quán)益變動(dòng)后，前海人壽及其一致行動(dòng)人將合計(jì)持有萬科A股股票約22.11億股，占總股本20.008%，超越華潤(rùn)，成為中國(guó)房地產(chǎn)龍頭萬科的第一大股東。受第一股東易主消息波及，周一萬科A股價(jià)一路下挫，收盤跌逾5%，報(bào)18.02元/股。

公告顯示，自今年7月份起，鉅盛華及其一致行動(dòng)人前海人壽已連續(xù)4次舉牌萬科。中金公司房地產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)6日晚也發(fā)布研究報(bào)告稱，按歷次增持成交價(jià)格區(qū)間的中間價(jià)計(jì)算，總買入成本約332億元，對(duì)應(yīng)約14.9元/股。截至12月4日，萬科A收盤價(jià)18.98元/股，累計(jì)收益高達(dá)87億元。

上述券商人士認(rèn)為，萬科A基本面優(yōu)秀，前海人壽增持應(yīng)該意在做財(cái)務(wù)投資。“萬科A的股息率較高，也是行業(yè)龍頭，保險(xiǎn)公司持有它相當(dāng)于持有債券;目前債券收益率已很低了，吸引力遠(yuǎn)不如高股息的股票。”

“隨著地產(chǎn)股分紅的增加，使得地產(chǎn)上市公司有從股票特性變?yōu)閭匦缘膬A向，足夠好的現(xiàn)金流加上足夠高的分紅，本身就是債券。”華泰證券分析師謝皓宇表示，尤其是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期過后，債券特性的地產(chǎn)股會(huì)更加受到追捧。

事實(shí)上，“寶能系”此番選擇持股萬科股份20%以上也頗有“學(xué)問”。上述券商人士告訴記者，持股權(quán)達(dá)到20%后可以以聯(lián)營(yíng)公司入賬，“少于20%與達(dá)到20%兩者最大區(qū)別是，可供出售金融資產(chǎn)只能將收到的分紅計(jì)入利潤(rùn)，聯(lián)營(yíng)公司則按持股比例將應(yīng)占利潤(rùn)充分反映在報(bào)表中;也就是說，持股達(dá)到20%在財(cái)務(wù)上不算可售金融資產(chǎn)，股價(jià)波動(dòng)也就不影響保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表業(yè)績(jī)。”

而對(duì)于外界熱議的“寶能系”是否意在逐步蠶食并最終實(shí)現(xiàn)對(duì)萬科控股。萬科強(qiáng)調(diào)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，第一大股東發(fā)生變更后，仍不存在控股股東和實(shí)際控制人。也就是說，即使前海人壽成為第一大股東，但萬科的控制權(quán)不會(huì)發(fā)生變化。前海人壽要想控制萬科，需要在董事會(huì)層面獲得多數(shù)席位，但這為時(shí)尚早。

而一位不愿具名的資深券商人士也分析稱，“寶能系”控股萬科“可能性不大，按照萬科公司章程規(guī)定，或獲得多數(shù)席位，或持有30%以上股份，前海人壽及鉅盛華要持續(xù)增持萬科，還要花不少錢，目前來看難度也比較高。”

承諾不損害股東權(quán)益

盡管外界有諸多猜測(cè)，但“寶能系”也在不斷向萬科管理層釋放善意。公告表示，鉅盛華向萬科出具了保持上市公司獨(dú)立性的承諾函，承諾在作為上市公司第一大股東期間，將保證與上市公司在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面相互獨(dú)立;同時(shí)承諾，不利用交易完成后的上市公司第一大股東地位，損害上市公司及其他股東的合法利益;也不會(huì)在未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)萬科的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)也沒有購(gòu)買或置換資產(chǎn)的重組計(jì)劃。這就意味著新任第一大股東不會(huì)干涉萬科的經(jīng)營(yíng)。

不過，中金公司研報(bào)指出，盡管前海人壽與鉅盛華承諾保持萬科的公司獨(dú)立性和高管職位，但未來可能會(huì)存在分紅壓力。但往前看，前海人壽與鉅盛華此次投入資金約330億元，未來一段時(shí)間不排除其提出在分紅比例上逐步提升的要求。按照萬科目前分紅比例35%計(jì)算，前海人壽和鉅盛華每年僅能回收約13億—15億元。

報(bào)告還表示，理論上，持股萬科20%以后，前海人壽可以依照“長(zhǎng)期控制或者能夠施加重大影響”原則而將持有的萬科股權(quán)確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資，進(jìn)而將其轉(zhuǎn)為權(quán)益法核算，意味著萬科凈利潤(rùn)將按比例進(jìn)入前海的投資收益。那么在前海人壽和鉅盛華買入成本鎖定在330億元左右的情況下，如果萬科未來能保持200億元左右凈利潤(rùn)規(guī)模，則此筆投資的凈資產(chǎn)收益率將保持在11%—12%左右，明顯高于保單成本。

對(duì)于業(yè)界頗為關(guān)注的另一“主角”華潤(rùn)，這次增持事件后，持股萬科15.2%股份的“前第一大股東”華潤(rùn)已落后前海人壽及其一致行動(dòng)人4.718個(gè)百分點(diǎn)，按4日收盤價(jià)算，相當(dāng)于98.95億元。

今年8月，萬科A遭遇前海人壽頻繁舉牌，在其一度登上萬科第一大股東“寶座”不久后，華潤(rùn)出手增持，重奪“老大”寶座。此也在紛紛猜測(cè)華潤(rùn)是否還會(huì)再次出手。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，華潤(rùn)此前作為第一大股東，與萬科管理層關(guān)系較為融洽，不排除再度出手的可能。在今年8月業(yè)績(jī)會(huì)上，萬科郁亮曾公開表示：“華潤(rùn)積極承擔(dān)了第一大股東應(yīng)有職責(zé)，實(shí)行積極不干預(yù)政策，每當(dāng)關(guān)鍵時(shí)刻卻總是支持我們，包括股權(quán)分置改革，包括B轉(zhuǎn)H都要出承諾函等。華潤(rùn)是非常優(yōu)秀的大股東，中國(guó)上市公司缺少這樣的大股東。”(南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒)