事件

公司公告2015年11月銷售數(shù)據(jù)，11月實現(xiàn)銷售金額241.1億元，銷售面積192.8萬平方米；1-11月累計實現(xiàn)銷售金額2282.3億元，銷售面積1820.1萬平方米。

核心觀點

11月銷售良好，全年銷售額有望達到2500億。公司11月實現(xiàn)銷售金額241.1億，同比、環(huán)比分別增長27.2%，1.9%，銷售面積192.8萬平方米，同比、環(huán)比分別增長32.8%、2.9%，單月平均售價為12505元/平方米，同比、環(huán)比略有下降，分別下降4.2、0.9個百分點。自今年5月以來，公司銷售額已經(jīng)連續(xù)7月單月突破200億，1-11月累計銷售金額已超去年全年水平，達到2227.7億，同比增長17.2%，1-11月累計銷售面積也與去年全年銷售面積(1806.4萬平米)十分接近，達1790.3萬平米，同比增長30.6%，累計銷售面積增速創(chuàng)下今年之最。我們預(yù)計公司全年銷售額有望達到2500億。

11月拿地積極性繼續(xù)高漲。公司11月新增項目14個，單月拿地款高達137.1億，連續(xù)兩月突破100億。1-11月公司土地共投資583.3億元，累計拿地817.2萬平方米，其中，近兩月拿地面積及金額占比就達到29.4%及44.6%。公司近兩月的投資強度(拿地款/銷售額)平均達到60%，為1-9月單月平均投資強度的3倍，公司在拿地積極性上的高漲表明公司對明年銷售行情看好。

財務(wù)預(yù)測與投資建議

維持公司買入評級，給予目標價21.14元。我們預(yù)測公司2015--2017年每股收益分別為1.51、1.74、2.15元，運用可比公司法，保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)等公司2015年估值為13X，我們給予公司2015年年14X的的PE(較可比公司高10%，因為公司轉(zhuǎn)型更為明確)，對應(yīng)目標價21.14元，維持買入評級。

風(fēng)險提示

房地產(chǎn)市場下滑導(dǎo)致公司銷售下滑。萬科物業(yè)等多元化業(yè)務(wù)擴張不利。