【國金證券策略周報：寒冬不“寒” 仍可看高一線】上周周報《慢掃霧霾，曙光仍在》，市場如期表現(xiàn)：上周創(chuàng)業(yè)板指3.32%，上證綜指1.39%，中小板2.81%。本周末消息主要集中在三個方面：①市場對流傳的“監(jiān)管層關(guān)于注冊制時間表”的表態(tài)；②即將發(fā)行10只新股；③恒大亞冠奪冠，利好體育板塊。站在這個時點，綜合因素考慮，我們依然延續(xù)10月初以來的樂觀，傾向于A股行情寒冬不“寒”。

上周周報《慢掃霧霾，曙光仍在》，市場如期表現(xiàn)：上周創(chuàng)業(yè)板指3.32%，上證綜指1.39%，中小板2.81%。本周末消息主要集中在三個方面：①市場對流傳的“監(jiān)管層關(guān)于注冊制時間表”的表態(tài)；②即將發(fā)行10只新股；③恒大亞冠奪冠，利好體育板塊。站在這個時點，綜合因素考慮，我們依然延續(xù)10月初以來的樂觀，傾向于A股行情寒冬不“寒”。

主要觀點：

一、首發(fā)10只新股如期發(fā)行，市場很大程度上已有充分預(yù)期，影響有限

11月20日晚間，證監(jiān)會發(fā)布消息：10家IPO公司重啟新股發(fā)行，其中上交所5家，中小板3家，創(chuàng)業(yè)板2家。由于仍將按現(xiàn)行規(guī)則發(fā)行，還是先凍結(jié)繳款，再配號中簽的。測算下來，這10只新股共募資超過42億元，凍結(jié)資金近1萬億元(其次12月發(fā)行的18家新股，凍結(jié)資金近2.5萬億)，凍結(jié)資金在今年以來申購凍結(jié)資金中不算高；再則，下周10家新股發(fā)行，早在11月上旬市場已有所預(yù)期，上周二、三，市場“慢掃霧霾”中也反映了其預(yù)期，既然市場上周最終還是選擇了繼續(xù)上行，表明市場很大程度上已較為充分消化。新股發(fā)行對市場的影響有限，而且新股上市后的強勢表現(xiàn)，也有可能繼續(xù)推動市場“賺錢效應(yīng)”，或再次吸引資金對“次新股”的青睞。

二、積極把握“注冊制”推出之前的投資環(huán)境

今年市場的整體強勢，或者說今年的A股“賺錢效應(yīng)”極其明顯，除了我們正處在一個有利于滋生泡沫的宏觀環(huán)境外，在很大程度上與我們在下半年暫緩或放緩新股發(fā)行有關(guān)。本周末有相關(guān)報道談到了監(jiān)管層在11月20日(周五)上午舉行會議，討論的結(jié)構(gòu)是“明年三月注冊制要有結(jié)果；先放發(fā)行節(jié)奏，后放價格；縮短發(fā)行流程(3到6個月)，給企業(yè)明確預(yù)期”。該報道內(nèi)容的真實性無法證偽，但估計明年監(jiān)管層至少在“注冊制”框架布局上大概率會有所推進。在股市異常波動之后，《證券法》修訂推遲，國務(wù)院可能采取法律授權(quán)方式出臺意見解決，“注冊制”推出，對市場是好是壞？無需置疑的是對A股短期肯定是利空，但好在注冊制的推進至少在明年才有實質(zhì)性進展，由此，我們建議投資者積極把握“注冊制”推出之前的投資環(huán)境。

三、在對于“明年春季躁動”的憧憬前提下，市場風(fēng)險偏好不太可能回落

目前距離年底還有一個半月的時間，由于市場每天都在接納不同的信息傳遞，市場的震蕩波動在所難免，但目前的時點又是極為特殊的時點，隨著年底的臨近，各家機構(gòu)開始展望《2016年的A股市場策略》，對于2016年一季度A股行情大多有一個較為樂觀的預(yù)期，如果在假設(shè)2016年一季度A股仍然存在比較明顯的“賺錢效應(yīng)”前提下，市場的資金是聰明的，對于機構(gòu)投資者一般都會選擇提前布局“春季行情”，那么，這個所謂的“提前布局”的時間窗口也就僅僅在這一個半月的時間，由此，我們認為機構(gòu)在當前時點上，不會主動選擇持續(xù)大幅降倉，然后在12月又選擇大幅加倉，這么短期的波段操作實屬太難。

四、并不是每年年底都會發(fā)生風(fēng)格切換

前期我們一直反復(fù)的強調(diào)這樣一個觀點“并不是每年年底都會發(fā)生風(fēng)格切換”，今年市場將仍延續(xù)存量結(jié)構(gòu)行情。本月初，券商板塊出現(xiàn)異動，一部分投資者擔心今年的年底行情會復(fù)制去年的逼空走勢，由此大金融板塊出現(xiàn)了單日的脈沖式行情。未來該特征依然存在，但持續(xù)性不如2012年、2014年。當前我們A股市場的環(huán)境和12年-14年的市場有什么相同的地方或不同的地方？如果簡單地去拿2012年到現(xiàn)在的一個比較，過去的三年，大部分都處在一種相對寬松的貨幣環(huán)境中，這是A股所處的環(huán)境的共性，而且這種貨幣寬松的環(huán)境均延續(xù)至年底。2012年4季度存在對第二年(2013年)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，由此導(dǎo)致外資大量涌入，市場在12月份出現(xiàn)了風(fēng)格的切換，銀行股表現(xiàn)突出；2014年A股市場“二八”風(fēng)格切換是因為當時貨幣政策出現(xiàn)非常明顯的拐點，因為之前調(diào)控部門給我們的預(yù)期是不會出現(xiàn)全面性的放松，只給定向的寬松，然而卻在11月下旬忽然宣布降息，而且當時我們的A股處于2400點較低的點位，由此引發(fā)了市場對接下來(2015年)A股將出現(xiàn)一波波瀾壯闊的牛市的暢想，機構(gòu)開始追逐以券商為代表的大盤藍籌板塊。站在當前，至少可以肯定的是沒有太多機構(gòu)會認為明年(2016年)的宏觀經(jīng)濟是一個復(fù)蘇的邏輯，而且我們也不認為明年市場是新的一輪指數(shù)高度被徹底打開的牛市。

投資建議：

我們在今年10月份月報中談到《積極因素正在聚集》，11月份月報《“排名”下的泡沫將進一步演化》，考慮到“當前貨幣政策依舊寬松，匯率政策相對穩(wěn)定，且近期國內(nèi)整個宏觀經(jīng)濟在弱勢中出現(xiàn)了邊際改善跡象”等因素，我們還是傾向于今年A股行情繼續(xù)演繹寒冬不“寒”，仍可看高一線。

行業(yè)配置上，我們繼續(xù)看好符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，符合產(chǎn)業(yè)升級的相關(guān)板塊，盡管其估值上存在弊端，但在目前“資金面寬裕泡沫市”的環(huán)境中，依舊有其存活的土壤。具體到行業(yè)，我們維持推薦“新能源汽車及產(chǎn)業(yè)鏈(貫穿全年的行情)、計算機(信息安全、大數(shù)據(jù))、環(huán)保”等；主題方面，我們推薦有事件或政策預(yù)期驅(qū)動的“體育、軍工、IP收費、VR(虛擬現(xiàn)實)、養(yǎng)老、迪斯尼、能源互聯(lián)網(wǎng)、國企改革”等。