【高盛：新興市場(chǎng)將在2016年迎來拐點(diǎn)】報(bào)告還指出，盡管包括哥倫比亞、南非、土耳其和馬來西亞在內(nèi)的國家仍然需要降低經(jīng)常賬戶赤字，但是包括俄羅斯、印度和波蘭在內(nèi)的國家已經(jīng)改善的足以支撐其資產(chǎn)上漲。就估值而言，新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)不“貴”了。

高盛預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)2016年經(jīng)濟(jì)增速為4.9%，高于預(yù)估中今年的4.4%，使得2016年成為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)2010年以來的次加速增長(zhǎng)。盡管這一增速仍然低于長(zhǎng)期趨勢(shì)，增長(zhǎng)的改善仍然有助于提振投資者信心，尤其是在當(dāng)前“悲觀預(yù)期遍布”的背景下，高盛分析師們寫道。

報(bào)告還指出，盡管包括哥倫比亞、南非、土耳其和馬來西亞在內(nèi)的國家仍然需要降低經(jīng)常賬戶赤字，但是包括俄羅斯、印度和波蘭在內(nèi)的國家已經(jīng)改善的足以支撐其資產(chǎn)上漲。就估值而言，新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)不“貴”了。

“從宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)層面來說，許多新興市場(chǎng)正在經(jīng)歷的、必須的調(diào)整是痛苦的，”高盛表示。“但是另一方面，它帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善和更高回報(bào)的前景，即使回報(bào)不會(huì)像2000年初那么高。”“在我們看來，人民幣貶值帶來的輻射是主要的風(fēng)險(xiǎn)，”高盛稱。

高盛新近報(bào)告還提到明年對(duì)全球市場(chǎng)影響最大的十大主題，預(yù)計(jì)明年全球GDP增長(zhǎng)3.6%，增速高于此水平的國家僅中國、印度和印尼；全球央行貨幣政策分歧持續(xù)；大宗商品普遍跌價(jià)，跌幅不一；新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑；美國通脹跌幅不會(huì)有預(yù)期的大；美股回報(bào)有限，企業(yè)收益增長(zhǎng)可能反彈。

1。全球增長(zhǎng)穩(wěn)定，增長(zhǎng)三國領(lǐng)軍：高盛預(yù)計(jì)，明年全球GDP增速會(huì)超過今年，由今年的3.2%升至3.6%。這應(yīng)該會(huì)平復(fù)一些市場(chǎng)的擔(dān)憂，比如發(fā)達(dá)國家增長(zhǎng)陷入停滯；這些國家抍 ？資少，儲(chǔ)蓄過多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。從前景看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定。高盛認(rèn)為，這應(yīng)該足以抵消投資者對(duì)今年全球制造業(yè)活動(dòng)下滑預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、美國貨幣環(huán)境收緊、美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂。據(jù)高盛預(yù)測(cè)，明年只有三個(gè)國家GDP增速超過上述全球增速，它們是：中國、印度和印尼。

2。美國通脹率走低，但降幅沒有預(yù)期的多：鑒于美國失業(yè)率已降至七年來最低的5%，高盛預(yù)計(jì)，美國通脹的跌幅可能不會(huì)像市場(chǎng)體現(xiàn)的預(yù)期幅度那么大。因?yàn)槊绹木蜆I(yè)市場(chǎng)不算特別疲軟，失業(yè)率又跌到了會(huì)推升通脹的范圍。高盛預(yù)計(jì)，美國失業(yè)率會(huì)降至4.6%，利率和通脹市場(chǎng)仍然會(huì)體現(xiàn)出，通縮的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越來越小。

3。貨幣政策分歧持續(xù)：面對(duì)美元自去年年中以來不斷升值，美國經(jīng)濟(jì)仍有復(fù)蘇的彈性，這讓高盛相信，隨著今年到明年收緊貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)容忍美元進(jìn)一步走強(qiáng)。另一方面，由于歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，歐洲央行和日本央行還會(huì)保持鴿派傾向。

4。油價(jià)下跌：美國儲(chǔ)油量處于近百年來高位，儲(chǔ)存容量可能飽和的風(fēng)險(xiǎn)越來越高。高盛認(rèn)為，美國不會(huì)達(dá)到儲(chǔ)油極限，但需求意外不足的風(fēng)險(xiǎn)姍 ？終存在，若需求明顯不足，只有通過出清過剩的供應(yīng)現(xiàn)貨解決，油價(jià)大跌也就隨之而來。

5。各類大宗商品大范圍跌價(jià)，跌幅各有不同：減少鋼鐵和鐵礦石這類資本支出型(capex)大宗商品的市場(chǎng)供應(yīng)難度更大。只要有需求，這類商品的生產(chǎn)商更愿意繼續(xù)生產(chǎn)。減少汽油和咖啡等營運(yùn)支出型大宗商品(opex)的供應(yīng)成本較低，復(fù)工成本也低。但相關(guān)生產(chǎn)商沒有多少動(dòng)力削減供應(yīng)。高盛預(yù)計(jì)，明年大宗商品會(huì)持續(xù)跌價(jià)，但不同商品的需求會(huì)有不同。對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中國來說，資本支出型大宗商品需求的減幅會(huì)遠(yuǎn)超營運(yùn)支出型大宗商品需求。

6。“全球儲(chǔ)蓄過剩”(global savings glut)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)：“全球儲(chǔ)蓄過剩”是前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在2009年左右油價(jià)反彈期首創(chuàng)的說法。高盛認(rèn)為，在本世紀(jì)金融危機(jī)前后，石油美元帶來的儲(chǔ)蓄激增。近期全球能源價(jià)格暴跌后，石油美元的儲(chǔ)蓄也在銳減。這類儲(chǔ)蓄減少對(duì)利率是利空。

7。美股回報(bào)有限：高盛預(yù)計(jì)，標(biāo)普500明年的目標(biāo)點(diǎn)位為2100點(diǎn)。這意味著，該指數(shù)在當(dāng)前水平基礎(chǔ)上漲5%。由于美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息，今年美股市盈率下行的風(fēng)險(xiǎn)可能更大。高盛預(yù)計(jì)，明年美國的GDP可能溫和減速，沒有較好的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)緩沖，其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能要承受美聯(lián)儲(chǔ)加息的沖擊。

8。新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)下滑：新興市場(chǎng)產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)因?yàn)橛蛢r(jià)低受害。但俄羅斯和墨西哥的本幣貶值有助于吸收石油貿(mào)易受到的沖擊，兩國政府和私人部門的收支調(diào)整應(yīng)該不會(huì)那么痛苦。高盛更關(guān)注的是本幣與美元掛鉤的新興產(chǎn)油國，比如尼日利亞和沙特。

9。流動(dòng)性低成為“新常態(tài)”：債券市場(chǎng)的流動(dòng)性成為今年的熱點(diǎn)。高盛預(yù)計(jì)，明年低流動(dòng)性形勢(shì)難以改善。監(jiān)管新規(guī)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)擔(dān)還在施加更多的限制，沒有理由很快出臺(tái)監(jiān)管方面的補(bǔ)救措施。

10。美股企業(yè)收益可能回升：美股上市公司的收益增速自2010年起反彈，現(xiàn)在又開始增長(zhǎng)乏力。上次出現(xiàn)這種情形是在上世紀(jì)90年代中期到末期，之后美股以暴跌收?qǐng)觥＿@讓人擔(dān)心美股大跌重重演。高盛認(rèn)為，企業(yè)利潤率中值從穩(wěn)定到上升的趨勢(shì)是后危機(jī)時(shí)代的一大突出特征。令人失望的其實(shí)是企業(yè)真正的營業(yè)收入增長(zhǎng)。假設(shè)維持利潤率水平，面對(duì)美國及全球GDP增長(zhǎng)企穩(wěn)，美股企業(yè)營業(yè)收入和收益重拾增長(zhǎng)的空間還廣闊。