在一個(gè)相對短暫的熊市(大約6?9個(gè)月)之后，今年6月中途腰斬的牛市還將卷土重來，牛市再度啟動或?qū)l(fā)生在明年的7?8月之間。

在一個(gè)相對短暫的熊市(大約6?9個(gè)月)之后，今年6月中途腰斬的牛市還將卷土重來，牛市再度啟動或?qū)l(fā)生在明年的7?8月之間。

經(jīng)濟(jì)下滑，央行及時(shí)決定降息降準(zhǔn)，市場戲稱之為“霜降”，因?yàn)檫m逢農(nóng)歷24節(jié)氣之“霜降”時(shí)節(jié)。股票市場對于央行“雙降”的反應(yīng)亦如“霜降”，交易放量卻跌多漲少，主力資金退出，散戶積極搶籌。滬指3500點(diǎn)區(qū)間(正負(fù)100點(diǎn))是今年七八月的“救市陷阱”，積聚了大量的套牢盤。如我在此前一篇文章中所講的“死豬效應(yīng)”，研究中國股市多空雙方的博弈，要在空方一邊增加一個(gè)“死豬”函數(shù)，才能理解為何央行“雙降”的利好政策如同“霜降”，未能推高股指，卻在消化“死豬”。

如果說，有關(guān)方面在滬指3500點(diǎn)區(qū)間(正負(fù)100點(diǎn))是第一次護(hù)盤，滬指3000點(diǎn)區(qū)間(正負(fù)100點(diǎn))則是第二次護(hù)盤。兩次護(hù)盤的指數(shù)區(qū)間構(gòu)成當(dāng)前股市漲跌的波段區(qū)間，預(yù)計(jì)將持續(xù)6個(gè)月以上。因?yàn)椋跍?500點(diǎn)上方是“熊豬組合”，而“牛群”積聚在滬指3000點(diǎn)之下。

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速跌破新低，央行一般都會有行動，而標(biāo)準(zhǔn)藥方主要有三副：降息、降準(zhǔn)、公開市場(操作政府債券)。同時(shí)選擇“雙降”無疑是一劑猛藥.但和醫(yī)生用藥一樣，多次重復(fù)使用同一種藥劑會產(chǎn)生抗藥性，于是“猛藥不猛”，疑似失靈，從而強(qiáng)化市場的恐慌心理。但是這樣的心理狀態(tài)不會持久，因?yàn)闊o可否認(rèn)的事實(shí)是：市場中流通的廣義貨幣總量再一次增多了。

多年來，中國經(jīng)濟(jì)的高增長背后是貨幣量的超高增長，不過在過去3年間，貨幣量的增長速度顯著下降了，從17%下降到平均13%左右，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長的速度也下降了。貨幣/經(jīng)濟(jì)的相對增長函數(shù)不僅沒有下降，反而有所上升。結(jié)論就是：中國經(jīng)濟(jì)的貨幣環(huán)境依然是寬松的。美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家的廣義貨幣量(M2)長期保持在2%?4%區(qū)間，美國幾次量化寬松也沒有突破這個(gè)約定俗成的區(qū)間。那么，為什么美國公眾乃至國際社會都對美國政府的量化寬松政策如此關(guān)注呢？是因?yàn)槊绹慕?jīng)濟(jì)增速下降，2%?4%的貨幣量增長會改變美國的貨幣/經(jīng)濟(jì)相對增長函數(shù)。

貨幣/經(jīng)濟(jì)相對增長函數(shù)要比廣義貨幣的實(shí)際增長函數(shù)更為重要，因?yàn)樵谥髁鹘?jīng)濟(jì)學(xué)理論中，貨幣量的增長=經(jīng)濟(jì)增長+通貨膨脹。我的理論研究修改了這一簡單公式，因?yàn)槌鞘谢徒鹑诨瘎?chuàng)造了一個(gè)虛擬財(cái)富的空間，一部分超額貨幣將自發(fā)地流入虛擬經(jīng)濟(jì)，從而形成一種新的財(cái)富——貨幣化的虛擬財(cái)富。上述公式就應(yīng)改變?yōu)椋贺泿帕康脑鲩L=經(jīng)濟(jì)增長+通貨膨脹+虛擬財(cái)富。在中國，2012年之前，超額貨幣/虛擬財(cái)富的增量主要體現(xiàn)為土地房產(chǎn)的價(jià)格上漲，而在2012年之后，超額貨幣/虛擬財(cái)富的增量伴隨著家庭財(cái)富的證券化趨勢，將更多流入股票市場。基于這個(gè)理論就可以樂觀地預(yù)期：在一個(gè)相對短暫的熊市(大約6?9個(gè)月)之后，今年6月中途腰斬的牛市還將卷土重來，牛市再度啟動或?qū)l(fā)生在明年的7?8月之間。

中國股市一直是制度變革的風(fēng)向標(biāo)，今年9月25日，中央文件首次提出“開放型新經(jīng)濟(jì)體制”，中國股市作為制度變革的風(fēng)向標(biāo)，難道會漠視這樣一次深刻的社會變革嗎？絕對不會！

未來半年，坐看云卷云舒，明年此刻，笑談財(cái)富分享。未來十年的中國或?qū)⒁?個(gè)字概括：證券化+法制化。大道至簡為世界，樂觀從容是未來！